浪潮信息(000977):净利率环比改善,发布新产品巩固龙头地位-2024年三季报点评

事件:浪潮信息发布2024年三季报。公司前三季度实现营业收入831.26亿元,同比增长72.26％;归母净利润12.94亿元,同比增长67.05％;扣非归母净利润11.55亿元,同比增长177％。

   单Q3利润环比大幅好转。公司3Q24实现收入410.62亿元,同比增长76.05％,环比增长67.89％;预计实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.09％,环比增长139％。三季度公司AI服务器产品进入交货高峰期,业务规模快速扩大,因此实现收入利润的高速增长。短期借款较二季度末增长93％,主要系公司业务规模扩大,资金需求增加,相应扩大融资规模所致。

   净利率环比有所改善。公司3Q24销售净利率为1.71％,同比下降0.3pct,环比提升0.56pct。具体来看,公司3Q24毛利率为5.62％,同比下降2.2pct,主要系公司三季度批量出货AI服务器产品,毛利率低于通用服务器,导致公司毛利率承压;费用方面,公司3Q24销售/管理/研发费用率分别为0.81％/0.55％/2.24％,同比下降0.74/0.04/0.95pct,主要系公司收入规模扩大、规模效应提升所致。公司应收账款大幅增长,三季度末应收账款为237.7亿元,较二季度末增长74％;同时也产生信用减值损失4.07亿元,预计该损失有望在AI服务器产品交付回款后进行冲回。浪潮信息发布新一代服务器产品。10月24日,公司发布元脑?服务器第八代算力平台,同一架构支持英特尔?至强?6处理器及AMDEPYC?9005系列处理器,能够更好地支撑AI大模型开发与应用创新,在LLaMA2大模型AI推理场景中,整机性能较上代最大提升3倍。在国际权威标准性能评测组织SPEC最新评测中,新产品获得了SPECCPU、SPECjbb、SPECPower等多项测试第一。旗舰产品NF5280G8同时刷新了SPECCPU整机性能和SPECPower能效两大测试的最佳纪录,对比上一代平台性能纪录提升24％,能效纪录提升20％,实现性能、能效双第一。新产品的发布将巩固浪潮信息在服务器市场的龙头地位。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现收入1012/1192/1302亿元,归母净利润23.2/30.1/36.6亿元,对应PE分别为28x/22x/18x。维持"买入"评级。

   风险提示:上游芯片供应短缺;下游客户资本开支不及预期;行业竞争加剧;上游AI芯片出货份额波动导致公司市占率下滑的风险