比亚迪(002594):销量高增带动业绩增长,智能化进程持续推进-2024年三季报点评

事件:10月30日,比亚迪发布了2024年三季度报告。

   点评:2024Q3业绩持续增长。2024Q3公司实现营业收入2011.25亿元,同比增长24.04％;实现归母净利润116.07亿元,同比增长11.47％;实现扣非归母净利润108.77亿元,同比增长12.67％。

   2024年前三季度公司实现营业收入总计5022.51亿元,同比增长18.94％;实现归母净利润252.38亿元,同比增长18.12％;实现扣非归母净利润231.92亿元,同比增长19.86％。整体业绩保持增长,但增速同比放缓,主要是受去年高增长、今年初价格战与产品结构调整影响。

   规模效应提升公司盈利能力。2024年前三季度公司汽车销量合计274.79万辆,排名国内车企第一。2024年前三季度公司整体毛利率为20.77％,同比提高0.98pct;整体净利率为5.23％,同比下降0.06pct。主要系技术更新与产品矩阵丰富,叠加政策带动销量提高,规模效应降低成本摊销,提升公司盈利能力。

   持续推动智能化进程。5月公司更新了第五代DM技术及全新一代e平台3.0Evo,进一步强化产品竞争力。近期发布新版唐DMi、海豹06GT、腾势Z9GT等车型,进一步拓宽公司产品矩阵。

   公司自研的高阶智驾系统"天神之眼"已开始量产,基于OrinN的自研算法可能在11月量产上车,叠加易三方、云辇等电动智能化平台,持续推动公司产品智能化进程,有望未来将高阶智驾技术下放到10万级车型。此外方程豹-豹8将搭载华为乾崑ADS3.0智驾系统,将进一步提高公司高端品牌的智能化能力。

   海外产能逐渐落地,持续开拓全球市场。截至2024年9月,公司新能源车产品已进入巴西、德国、日本、泰国等88个国家和地区,并在泰国曼谷发布多功能MPV车型。随着汽车业务全球化加速布局,公司积极推进海外产能建设,其中乌兹别克斯坦工厂与泰国工厂已投产使用,巴西工厂及匈牙利工厂的建设稳步推进。公司计划在印尼、土耳其等地投资产能建设,叠加自营运输船队的组建,进一步加强海外供应能力,持续开拓全球市场。

   投资建议:公司是新能源汽车龙头企业,在国内基本盘稳健的基础上持续开拓全球市场,未来有望凭借规模优势及高端化、智能化、全球化等带动业绩增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为12.66元、16.19元,当前股价对应PE分别为24倍、19倍,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:汽车产销量不及预期风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;海外产能建设不及预期风险;技术升级替代风险;毛利率下滑风险;汇率波动风险;地缘政治事件风险等。