东方证券(600958):业绩符合预期,自营投资收益率改善-2024三季报点评

业绩符合预期,自营投资收益率改善2024前三季度公司营业总收入/归母净利润为141/33亿元,同比+3％/+16％,单3季度净利润12亿,同比+25％,环比-3％,符合预期,年化加权平均ROE5.55％,同比+0.65pct,期末杠杆率(扣客户保证金)3.42倍,同比+0.04倍。自营投资同比高增,手续费收入承压,降本对利润带来正向作用。我们上调市场成交额和自营收益率假设,上修2024-2026年归母净利润预测至47/54/61亿元(调前35/40/48亿),同比+70％/+16％/+13％,对应EPS为0.6/0.6/0.7元。公司拥有东方资管和汇添富两大资管品牌,财富管理持续转型深化,具有差异化优势。基金产品端降费靴子以及公募降佣政策落地,关注渠道环节收费优化落地。当前股价对应2024-2026年PB1.1/1.0/0.8倍,维持"买入"评级。

   Q3资管收入同环比承压,东证资管和汇添富AUM环比改善(1)三季度公司资管业务收入3.1亿,同比-35％,环比-11％。期末东证资管非货/偏股AUM(Wind口径)1506/993亿,同比-12％/-20％,环比+6％/+0.4％。(2)三季度对联营企业和合营企业的投资收益0.8亿元,同比-40％,环比-34％。期末汇添富非货/偏股AUM(Wind口径)5024/2490亿元,同比+7％/-5％,环比+3％/+11％。9月末市场转向驱动偏股基金净值上涨,偏股AUM有所增长,收入改善滞后于AUM。

   股市上涨驱动自营投资收益率提升,管理费用和减值计提同比下降(1)前三季度经纪业务净收入16亿元,同比-26％,单三季度5.5亿元,同比-20％,环比-2％,环比表现好于市场,2024Q3日均股基成交额8073亿元,同比-12％,环比-15％。期末客户保证金环比+16％,反映9月末市场反弹带来的客户入金量增长。(2)前三季度投行收入8.3亿元,同比-30％,单三季度2.8亿元,同比-38％,环比+3％。(3)前三季度自营投资收益41亿元,同比+69％,单三季度18亿元,同比+102％,环比+25％,主因权益自营带来弹性,自营投资收益率4.9％(2024H1为4.1％)。期末金融资产规模为1183亿元,同比+6％,环比+3％。(4)前三季度管理费用同比-9％,降本效果体现;信用减值计提同比-69％,股票质押风险逐渐出清。

   风险提示:市场波动风险;公司财富管理、资产管理规模增长不及预期。