中国中车(601766):铁路装备收入高增,盈利能力环比改善

10月30日,公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现收入1525.83亿元,同比+6.67％;实现归母净利润72.45亿元,同比+17.77％。其中单Q3实现收入625.44亿元,同比+12.22％;实现归母净利润30.44亿元,同比+13.11％。

   铁路装备业务收入高增,盈利能力环比改善。根据公司公告,受益动车组和客车收入增长,1-3Q24公司铁路装备业务收入同比+36.69％,增速较高。3Q24公司毛利率达20.93％较2Q24提升1.48pcts,盈利能力环比改善。

   动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200％,对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网,23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组,24年已经发布的两次招标项目中,五级修共招标509组,较23年大幅增长,看好公司动车组维保业务高增。

   铁路投资增长提速+铁路客运量提升,看好动车组需求持续复苏。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5％,1-9M24同比+10.3％,投资额加速增长。此外,1-9M24全国铁路客运量同比+13.8％。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24年时速350公里"复兴号"动车组首次招标规模达165组,招标规模已超23年全年(23年全年招标164组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新车收入持续增长。

   政策鼓励设备更新,老旧内燃机车更新有望加速。2024年9月26日,国家铁路局发布《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》,提出老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年,到2027年年底,重点区域老旧型铁路内燃机车要全部退出铁路运输市场。根据公司官微,24年6月公司发布7台新能源机车,涵盖1000-2000千瓦多种功率,可满足钢铁冶金、矿产、电力、煤炭、港口等企业铁路运输场景需要。伴随设备更新政策的出台和公司新能源机车的推出,看好公司铁路装备业务收入持续提升。

   盈利预测我们预计24-26年公司收入2588/2852/3128亿元,归母净利润为137/154/167亿元,对应PE为18X/16X/14X,维持"买入"评级。

   风险提示铁路固定资产投资不及预期;海外业务拓展不及预期;新产业发展不及预期;汇率波动风险。