山推股份(000680):业绩符合预期,积极把握出口机遇-公司事件点评报告

事件山推股份10月30日发布2024年三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入98.36亿元(同比+30.64％),归母净利润6.74亿元(同比+34.16％),扣非归母净利润6.62亿元(同比+42.51％)。其中2024年Q3实现营业收入33.28亿元(同比+24.85％),归母净利润2.56亿元(同比+27.64％),扣非归母净利润2.52亿元(同比+25.41％)。

   投资要点

   推土机市场前景广阔,公司作为行业领军企业有望受益根据《推土机市场规模与前景分析报告2024》,2023年全球推土机市场总规模达到322.92亿元,中国推土机市场规模达到118.06亿元,预计推土机市场将以7.56％的复合年增长率增长,到2029年全球推土机市场总规模将会达到452.24亿元。公司推土机产品国内市场占有率连续多年始终保持60％以上,推土机产品以绝对优势领先其他生产制造商,有望充分受益于行业高增速增长。

   公司积极把握出口机遇,盈利有望高增自2018年起,推土机出口规模不断扩大,从2018年的0.63亿美元增长至2023年的7.72亿美元,年复合增长率为65.07％。公司深耕海外多年,产品远销160多个国家和地区,在海外主要采取代理制营销模式,现已发展了160余家海外代理商、10个海外子公司、31家海外办事处和服务站,形成完善的海外营销渠道。截至2023年H1,公司海外收入占比超过55％,且海外业务的毛利率高于国内业务11.75pct。未来,随着公司积极把握出口机遇,加大新兴市场开发和海外本地化建设,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域,海外营收占比有望提高,从而进一步实现盈利高增。

   费用管控得当,净利率提升2024年Q3,公司实现毛利率16.44％(同比-2.44pct),实现净利率7.72％(同比+0.17pct),毛利率同比下降主要系公司积极扩展海外市场,国外收入增长,成本相应大幅增加;2024年Q3,公司期间费用率为9.15％(同比-2.46pct),费用管控得当,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.52％/2.74％/2.15％/0.74％,同比分别变动+0.14/-0.49/-2.09/-0.02pct。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元,EPS分别为0.65、0.81、1.00元,当前股价对应PE分别为13、10、8倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观政策调整及国际局势不稳定风险;汇率风险;原材料价格波动的风险;募投项目进展低于预期风险。