中海油服(601808):毛利率稳步提升,国际竞争力凸显-公告点评

公司公布三季度业绩:收入111.33亿元,同比+4.70％,环比-10.08％;归母净利润8.52亿元,同比-8.78％,环比-10.92％。前三季度公司实现收入336.61亿元,同比+14.08％;归母净利润24.45亿元,同比+7.54％。Q3收入环比下降主要是恶劣天气影响了部分装备工作时长。随着公司开拓国内外市场、经营业绩有望稳中有增,未来发展保持高韧性。维持"增持"评级。

   核心技术转化应用卓有成效,毛利率稳步提升

   公司受益于技术板块自研成果规模化,毛利率稳定提升:24年前三季度毛利率17.24％,同比+1.05pp;Q3单季度,公司毛利率18.07％,同比+0.19pp,环比+0.88pp。期间费用率方面,前三季度销售费用率0.01％,同比-0.01pp;管理费用率2.08％,同比+0.01pp;财务费用率2.27％,同比+0.62pp;研发费用率2.72％,同比-0.03pp。期间费用率达7.08％,同比+0.60pp。

   油田服务行业景气向上,公司持续受益

   24年前三季度国际油价呈现相对高位宽幅震荡,全球油气需求持续增加,油气勘探开发投资力度加大,上游勘探开发投资规模整体稳定增长。公司作为全球最具规模的综合型油田服务供应商之一,前三季度业绩稳中有增。其中钻井服务板块:钻井平台作业13,66天,同比基本保持稳定;油田技术服务板块:主要业务线作业量同比保持增长,总体收入规模保持增长。公司作为行业龙头,凭借技术创新叠加全产业链独有优势,未来有望持续受益。

   技术优势赋能品牌竞争力,国际化经营能力持续提升

   公司紧跟国际油气资源变化趋势,持续推动各项关键核心技术转化应用。公司在油井钻探作业、完井系统、地震勘探等方面持续突破,自研的"璇玑""璇玥""海经""海脉""海弘"等一批高端技术装备产品多次跟随大型装备业务出海,陆续取得了沙特阿美、道达尔、挪国油等国际知名企业的市场准入。公司坚持技术驱动战略,为国际化经营提供有力支撑。

   盈利预测与估值

   我们维持预测公司2024-2026年归母净利润为39/48/57亿元,对应EPS0.82/1.01/1.19元。A股可比公司Wind一致预期25PE均值11x,考虑到公司技术应用转化加快,竞争力稳步提升,给予公司25年21xPE,对应A股目标价21.21(前值20.40)元;参考港股可比公司Wind一致预期25PE均值8x,作为龙头受益于油气行业景气向上,应享有一定估值溢价,给予10xPE,港元兑人民币汇率取0.92,H股目标价10.98(前值10.76)港元。

   风险提示:经济周期波动的风险,钻井装备市场竞争格局恶化,主要原材料价格波动,金融市场波动与汇率风险。