福能股份(600483):Q3煤电电量承压,看好海风成长空间

事件:公司发布2024年三季报,1-9月年公司实现营收104.85亿元,同比增长1.22％,实现归母净利润17.73亿元,同比增长8.38％。其中三季度公司实现归母净利润5.85亿元,同比下降16.60％,下滑原因主要系Q3公司火电电量同比下降,公司业绩略低于我们此前的预期。

   火电发电量增速回落。9M24公司火电发电量为139.19亿千瓦时,同比增长0.40％;3Q24火电量为54.34亿千瓦时,其中,气电、热电联产、燃煤发电量分别为16.82、22.79、14.73亿千瓦时,同比变化分别为9.66％、0.08％、-20.19％。成本端,3Q24秦皇岛5500大卡动力煤现货均价为848元/吨,同比3Q23下降18元/吨。在燃煤成本改善幅度相对有限,燃煤发电量同比大幅下降的背景下,火电板块或拖累公司整体业绩增速。

   三季度陆海风持续承压,税收减免到期带动所得税费用高增。3Q24公司风电发电量为10.17亿千瓦时,同比下降1.34％。其中,海风、陆风发电量分别为5.98、4.19亿千瓦时,分别同比下降1.41％、1.24％。随着公司部分风场"三免三减半"政策陆续到期,9M24公司所得税费用达3.09亿元,同比增加1.81亿元,对公司业绩产生较大影响。公司海风项目在手资源丰富,今年年初以来公司共获批长乐外海I区北,马祖岛外海,宁德深水A区,长乐外海J区4个海风项目,总建设容量达2070兆瓦。2024年福建省内海风项目分配将于四季度启动,考虑到省内海风竞配格局改善,海风电价有望提升,有望保障新分配项目的收益能力。

   项目储备多元,充沛资金保障项目建设能力。根据规划,至2025年末公司控股运营、建设发电装机达1,500万千瓦。目前公司优质资产多元,目前在建木兰抽蓄,花山抽蓄,东田抽蓄共4.0GW,东桥热电一期1.32GW,同时泉惠石化热电联产二期1.3GW也已获核准。资金方面,截至9M24公司在手资金达52亿元,并拟通过发行新可转债募集不超过39亿元,为泉惠2x660MW超超临界热电联产项目和木兰抽蓄项目开发提供资金保障。

   降息周期下,资金成本下降可进一步降低公司财务压力。9M24公司财务费用为3.84亿元,同比下降15.2％。

   盈利预测与评级:我们维持公司2024-2026年的归母净利润预测至30.39、33.01、37.71亿元。公司当前股价对应PE分别为8、8和7倍,低于行业平均水平,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源开发进度不及预期,来风情况弱于预期,电价下降风险、煤价回升风险