天佑德酒(002646):营销转型提升势能,期待拐点来临-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收9.9亿元,同比+4.9％;归母净利润0.6亿元,同比-45.8％。单季度来看,Q3实现营收2.3亿元,同比-18.8％;归母净利润-0.22亿元。业绩在去年同期高基数影响下有所承压。

   产品结构持续优化,省内夯实省外拓展。1、产品方面:聚焦资源培育天之德、国之德、人之德、出口型及星级系列产品,积极布局人之德核心大单品抢占150-200元价位,青海全面导入国之德真年份产品,产品结构升级节奏明显。2、区域方面:全国化市场布局更为明确,巩固青海大本营,以甘肃、山西、陕西、河南为战略核心,辅以华东、华南、华北重点城市,启动出海计划开发美国市场,为长期发展奠定坚实基础。3、渠道方面:省内积极推进渠道转型,持续增强渠道推力;省外着重布局优质团购商、渠道经销商,积极蓄力省外市场开拓。

   高基数下增速放缓,市场投入增加和限制性股票费用拉低盈利。1、2024年前三季度公司毛利率为59.4％,同比-4.4pp,主要由于收入增速放缓,基于营销转型的市场费用投入增加及限制性股票费用影响。2、销售/管理/财务费用率分别+0.9pp/1.0pp/1.0pp至23.3％/13.2％/-0.2％,财务费用率增加主要受美元汇率影响,汇兑收益减少。3、毛利率下降和期间费用率提升导致公司净利率下降5.1pp至5.8％。4、期末合同负债0.78亿元,同比减少0.14亿元,环比基本持平。

   营销转型持续深化,蓄力实干向上可期。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合,深度调整节奏显著。1、公司聚焦出口型系列产品,推动第三代金标、国之德等高端产品形成良性生态,产品结构进一步优化。2、开展终端货架抢占行动、单品弱势区域提升计划、市场秩序恢复、营销基础工作提升、客情关系巩固5项核心工作,100-200元/500ml价位段产品销售得到明显提升。人之德产品开展大排面陈列工作,单品销售增幅明显。福酒、永庆和系列产品弱势区域补强工作效果显著。大本营市场全区域覆盖进一步得到提升。3、公司围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广强化酒旅融合。在"名酒进名企""千名企业家请进来"基础上,打造"青藏自驾游""游轮游"等C端活动,持续增强客户粘性。

   盈利预测。预计2024-2026年归母净利润分别为0.6、1.0、1.4亿元,EPS分别为0.13元、0.20元、0.29元。公司是青稞酒龙头,具备坚实消费者基础,受益于产品结构升级和省外市场开拓,深度调整成效有望显现。

   风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。