宝新能源(000690):量价回落营收承压,业绩降幅环比收窄

事件描述

   公司披露2024年三季报:2024年三季度,公司实现营业收入23.92亿元,同比下降11.48％,实现归母净利润2.26亿元,同比减少31.70％。

   事件评论电量压力有所缓解,营收降幅环比收窄。下半年以来,随着广东省供需关系的修复,省内火电发电量也有所改善,三季度广东省火电完成发电量1444亿千瓦时,同比增长1.92％,但由于装机同样维持快速增长,因此从利用小时维度,三季度广东省全省火电利用小时数为1148小时,同比下降50小时。电价方面,由于2024年广东电量电价及现货电价均延续回落趋势,因此公司电量电价均延续承压,三季度公司完成营业收入23.92亿元,同比下降11.48％,但与二季度营收43.93％的同比降幅已经实现显著收窄。

   煤价上涨成本延续高位运行,单季业绩同比有所承压。三季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值相较去年同期下降约18.10元/吨,但若考虑电厂20天左右的煤炭库存,按照6月中旬-9月中旬的参考时间段进行估算,2024年均值相较2023年上涨约13.58元/吨,受煤价依然同比有所上涨影响,公司三季度营业成本为20.51亿元,同比仅降低7.73％,公司三季度毛利率为14.28％,同比降低3.48个百分点。此外,公司三季度投资收益为0.14亿元,同比减少68.50％,主要或系公司今年陆续处置部分对外投资资产,而投资收益的降低也在一定程度上限制了三季度业绩表现。在主业经营压力依然延续的影响下,公司三季度实现归母净利润2.26亿元,同比减少31.70％,但降幅较二季度业绩降幅改善13.83个百分点。

   丰厚分红彰显价值,陆丰扩产加速成长。公司2023年分红率高达73.47％,按分红披露日收盘价测算公司股息率达到5.29％。公司陆丰甲湖湾电厂#3和#4号机组已经于2022年11月26日动工,预计将陆续在2025年初建成投产,投产后公司装机将扩容56.85％,考虑到百万机组的超高盈利能力,届时公司利润中枢将再上一个台阶。同时,当前公司负债率仅43.95％,2023年经营性现金流净额超过20亿元,在陆丰甲湖湾电厂后续暂无重大资本开支的背景下,公司每年优异的现金流创造能力使得远期稳定分红可期。

   投资建议:虽然短期业绩短期承压,但随着进入公司新机组即将建成投产,我们认为中期来看公司依然具备优异投资价值,我们预计公司2024-2026年EPS为0.41元、0.54元和0.73元,对应PE分别为11.79倍、8.98倍和6.63倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示1、电力供需及政策存在恶化风险;

   2、煤炭价格出现非季节性风险。