中国中车(601766):业绩符合预期,后市场放量带动盈利能力提升-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营收1525.8亿元,同比+6.7％;实现归母净利润72.5亿元,同比+17.8％;单2024Q3公司实现营收625.4亿元,同比+12.2％;实现归母净利润30.4亿元,同比+13.1％。业绩符合预期,后市场放量带动公司盈利能力提升。

   公司精益管理、铁路运维后市场放量,拉动公司净利率提升。2024Q1-Q3公司综合毛利率为21.2％,毛利率同比-0.6pp,毛利率小幅变化主要系公司成本计算方式改变;净利率为6.2％,同比+0.6pp;期间费用率为14.9％,同比-0.8pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为2.3％、6.2％、6.4％、0.1％,分别同比-1.6pp、-0.2pp、+0.8pp、+0.1pp。

   单24Q3铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长,带动公司整体业绩稳步提升。分业务看,单24Q3,公司除现代服务外,铁路、城轨、新产业三大板块业绩均实现正增长:铁路装备板块实现营收297.8亿元,同比+24.4％,其中,动车组和客车业务收入增长显著,动车组业务营收140.5亿、同比+77.3％,动车组业务营收高增主要系动车组车辆招标、高级修招标同比大幅提升;机车业务营收71.1亿、同比+1.8％,客车营收23.6亿、同比+56.7％,货车业务营收62.7亿、同比-16.7％;城轨板块实现营收120.5亿,同比+8.9％;新产业营收200.7亿,同比+5.2％;现代服务营收6.5亿,同比-60.5％。

   铁路投资向上,受益设备更替政策刺激+动车组五级修放量,公司增长动力充足。我国动车组07年前后开始招标,10-11年、13-17年为招标投运高峰期,根据12-15年左右动车组五级修,已进入上行关键阶段。截至204年10月,国铁集团发布2024年动车组高级修采购项目招标合计招标472.6组,其中五级修302组,高级修订单持续超预期,有望带动公司业绩稳定增长,且车辆维保业务毛利率高,有望持续推动公司盈利能力提升。另外,中央推动新一轮大规模设备更新,铁路领域有望持续推进老旧内燃机车淘汰,截止23年底我国内燃机车存量7800台,目前老旧(超30年)占比约50％,淘汰替换空间大;公司系国内机车龙头,有望优先受益。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为132、151、168亿元,未来三年归母净利润复合增速为13％,当前股价对应PE分别为18、16、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:铁路固定资产投资不及预期、海外经营、新产业发展不及预期风险。