牧原股份(002714):Q3业绩显弹性,加大分红+回购彰显发展信心

事件:公司2024前三季度营收+16.64％,归母净利润+668.90％。公司2024年前三季度实现营业收入967.75亿元(同比+16.64％),归母净利润104.81亿元(同比+668.90％);单三季度实现营业收入399.09亿元(同比+28.33％),归母净利润96.52亿元(同比+930.20％)。

   Q3均价显著上行,产能和出栏量稳步增长:1)2024年6月以来,生猪价格快速上行,Q3公司生猪销售均价为18.90元/公斤(Q2为15.96元/kg)。2)公司产能和出栏量稳步增长。公司前三季度实现生猪销售出栏量5014.6万头(同比+6.7％),单三季度为1775.7万头(同比+6.0％)。截至2024Q3,公司能繁母猪存栏331.6万头,相比年初+6.0％;生产性生物资产为102.54亿元,相比年初+10.1％,同比+31.3％;在建工程18.41亿元,支撑未来出栏量增长。

   公司成本优势稳固,资金情况稳定改善。1)公司对疾病实现全面、常态化的防控,持续优化硬件设备、加强人员管理、提升生产管理效率,生猪养殖成本持续下降,我们测算一季度平均成本15.8元/kg,二季度为14.4元/kg,三季度为13.7元/kg。2)公司资金情况稳定有所改善,截至2024Q3,公司资产负债率为58.38％,相比年初-3.73pcts;货币资金193.3亿元。

   修订分红规划方案,着眼长期发展。1)公司三季报公告拟分红每10股派8.31元,分红总额45亿元,占公司1-9月净利润的40.06％。2)公司拟修订未来三年股东分红回报规划,将每年以现金方式分配的利润由不少于当年实现的可供分配利润的20％调整至40％,维护股东长远利益。3)公司前期公告,拟使用自有资金或自筹资金回购30亿元～40亿元,回购股份拟全部用于员工持股计划或股权激励计划,保障长期良性发展。

   投资建议:公司作为生猪养殖行业龙头企业,凭借优秀生产管理能力,产能稳步增长,成本优势不断加强,后续盈利弹性可期。我们预计公司2024-2026年实现营业收入1283.79/1296.16/1288.95亿元,归母净利润181.35/200.43/206.12亿元,10月29日收盘价对应PE分别为13.0/11.7/11.4倍,维持"增持"评级。

   风险提示:生猪疾病风险;生猪出栏量不及预期风险;大宗农产品价格波动风险