苏泊尔(002032):盈利能力稳健,关联交易金额上调-2024年三季报业绩点评

事件:苏泊尔公布2024年三季报:公司24Q1-Q3实现营收165亿元,YoY+7％;归母净利润14亿元,YoY+5％;扣非归母净利润14亿元,YoY+5％。公司24Q3实现营收55亿元,YoY+3％;归母净利润4.9亿元,YoY+2％;扣非归母净利润4.8亿元,YoY+1％。

   点评:内销短期承压,外销延续增长。分区域看,内销方面,24Q3跑赢大盘但同比略有下滑,主要系平台和企业竞争加剧,未来公司将通过控制费用和提高营销效率来保持利润率、推动内销增长。外销方面,公司将2024年与SEB日常关联交易金额上调至68.5亿元(较年初预计同比+12％),公司通过与SEB的深度协同效应(尤其北美市场),推动外销增长。

   期间费用率下降,盈利能力稳定。24Q1-Q3/24Q3公司毛利率分别为24.5％/24.6％,同比-0.9/-0.8pct,毛利率同比略有下滑,24Q1-Q3/24Q3公司归母净利率8.7％/8.9％,同比-0.2/-0.1pct,盈利能力基本保持稳定。24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率分别为10.1％/1.8％/2.0％(同比-0.7pct/-0.1pct/+0.1pct);24Q3销售/管理/研发费用率9.5％/1.8％/2.2％,YoY-1.0/-0.1/+0.2pct。资产负债表方面,24Q3公司净现金(货币资金+交易性金融资产+衍生金融资产+其他流动资产-短期借款-长期借款-应付债券)26.1亿元。现金流方面,24Q3经营活动产生的现金流量净额6.12亿元(去年同期6.07亿元)。

   盈利预测、估值与评级:苏泊尔为国内厨房小家电的领先品牌,产品竞争力位居行业前列,后续随着全球经济向好,公司盈利能力有望稳中向好。维持2024-26年公司归母净利润预测23.7/25.8/28.0亿元,当前股价对应PE分别为18、17、15倍。

   公司坚持产品创新持续优化收入端,坚持推新卖贵策略保证盈利能力,维持公司"买入"评级。

   风险提示:SEB订单不及预期,原材料价格上行,海外销售疲软