隧道股份(600820):经营现金流改善,市政工程中标合同亮眼

事件::公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营收428.88亿元,同比下降8.57％;实现归母净利润14.99亿元,同比增长0.35％。

   业绩符合预期,经营性现金流改善。2024QI-3,公司实现营收428.88亿元,同比下降8.57％;实现归母净利润14.99亿元,同比增长0.35％;实现扣非净利润12.98亿元,同比下降8.53％。公司实现经营活动现金净流量23.92亿元,同比多流入20.24亿元,主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。公司应收账款为207.9亿元,同比减少20.86亿元。资产减值损失和信用减值损失合计为1.59亿元,同比少计提1.63亿元。

   净利率和期间费用率有所提升。2024QI-3,公司毛利率为11.65％,同比降低0.22pct;净利率为3.77％,同比提高0.36pct。期间费用率为10.35％,同比提高1.02pct。销售费用率为0.01％,同比持平;管理费用率为3.17％,同比提高0.19pct;财务费用率为2.77％,同比提高0.33pct;研发费用率为4.4％,同比提高0.5pct,摊薄ROE为4.75％,同比下降0.66pct。公司资产负债率为76.96％,同比下降0.72pct。

   市政工程和道路工程中标合同表现亮眼。2024年1一9月,公司施工、设计、运营和数字业务中标合同金额为657.05亿元,同比增长9.46％。其中,施工业务上海市内中标289.07亿元,同比增长6.78％;上海市外中标金额为251.8亿元,同比增长21.08％;海外中标28.81亿元。施工业务按订单类型分,轨道交通中标金额106.59亿元,同比下降21％;市政工程中标金额212.06亿元,同比增长43.16％:能源工程中标金额79.03亿元,同比增长4.41％;道路工程中标金额65.39亿元,同比增长52.16％;房产工程中标金额64.19亿元,同比下降17.01％。公司投资业务中标金额为137.13亿元,同比增长71.05％。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.98/31.92/34.57亿元,同比+2.00％/+6.47％／+8.32％,对应P/E为7.17/6.74/6.22倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:固定资产投资下滑的风险;新签订单不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。