白云机场(600004):出行需求旺盛,Q3利润大增

业绩简评2024年10月30日,白云机场发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入53亿元,同比增长15％,实现归母净利润6.7亿元,同比增长143.7％;其中Q3实现营业收入18.4亿元,同比增长7.2％;实现归母净利润2.3亿元,同比增长98％。经营分析2024Q3旺季出行需求旺盛,推动收入增长。2024Q3公司生产经营活动持续增长,实现飞机起降架次13万架次、旅客吞吐量1969万人次,分别同比增长6％、13％,带动公司航空性业务及非航业务收入增长。其中,国际地区航线持续恢复,Q3国际地区线旅客量为391万人次,约为2019年同期的81％,恢复率持续提升毛利率同比增长,费用率明显下降。公司成本相对固定,收入增长带动盈利改善,2024Q3公司营业成本仅增长1.5％,毛利率为26.1％,同比增长4.1pct。费用率方面,公司2024Q3期间费用率为9.1％,同比-2.6pct,其中销售费用率为1.8％,同比-0.2pct;管理费用率为5.3％,同比-1.3pct;研发费用率为0.7％,同比-0.7pct;财务费用率为1.3％,同比-0.4pct。毛利率增长叠加费用率改善,2024Q3公司净利率为12.5％,同比增长5.7pct。扩建工程顺利进行,产能空间有望扩容。白云机场三期扩建工程正在建设中,预计2025年可通航。工程是中国民航机场建设史上规模最大改扩建工程,包括主体工程四跑道、五跑 道、T3航站楼、场外排渠、安置区及相关配套设施。建成后,白云机场年旅客吞吐能力将达到1.2亿人次,货邮吞吐能力将达到380万吨,客货吞吐规模将在全球处于领先地位,产能空间释放后,公司流量增长可期,亦将带动航空性及非航业务收入增长。

   盈利预测、估值与评级考虑经营恢复节奏,下调2024-2026年净利预测至9.3亿元、12.6亿元、7.5亿元(原12.1亿元、15.3亿元、7.7亿元),维持"买入"评级。

   风险提示需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。