中国中车(601766):业绩符合预期,铁路装备势头强劲-2024年三季报业绩点评

事件:公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司实现收入1525.83亿

  元,同比增长6.67％;归母净利润72.45亿元,同比增长17.77％;扣非归母

  净利润59.97亿元,同比增长21.21％。

   铁路裴备延续高增,城轨及新产业降幅收窄。24年前三季度公司收入增长

  继续由铁路装备驱动。前三季度铁路装备业务收入717.65亿元,同比

  +36.69％,增长主要来自动车组和客车,其中动车组/客车/机车/货车收入分别

  为405.75/49.92/152.48/109.50亿元。城轨与城市基础设施业务收入284.21

  亿元,同比-5.63％,主要系城市基础设施收入下降。新产业业务收入501.06

  亿元,同比-10.40％,压力主要来自风电和储能设备。现代服务继续战略收缩,

  收入22.91亿元,同比-49.03％。公司前三季度新签订单2122亿元(其中海

  外342亿元),同比微增。

   盈利能力稳中有升,经营质量保持稳健。前三季度公司毛利率为21.21％,

  同比增长0.91pct;净利率为6.21％,同比+0.60pct。Q3单季度公司净利率

  6.33％,同比/环比+0.09pct/-0.57pct。公司三项费用管控较好,销售费用率/

  管理费用率/财务费用率分别为2.259％6/6.21％/0.09％,同比-1.56pct/-

  0.17pct/+0.12pct;研发费用率保持较高水平,同比提升0.78pct至6.36％。

  铁路行业景气持续,城轨有望受益化债。今年前三季度,全国铁路完成固定

  资产投资5612亿元、同比增长10.3％;投产铁路新线1820公里,其中高铁

  1210公里。前三季度全国铁路发送旅客33.3亿人次,同比增长13.5％,再创

  历史同期新高。铁路客流持续复苏,动车组高级修进入放量周期,动车组新造

  及维修需求有望保持高位。城轨方面,近期财政部提出推动地方政府化债,有

  望对城轨业务交付和回款产生积极影响。

   铁路机车更新弹性有望逐步释放。新一轮大规模设备更新推动下,老旧内燃

  机车淘汰时间提前带动机车弹性。国家铁路局印发的《老旧型铁路内燃机车淘

  汰更新监督管理办法》明确,至2027年底重点区域的老旧型铁路内燃机车应

  当全部退出铁路运输市场;并鼓励新能源机车替代应用。近期财政部新闻发布

  会表示将大力度实施"两新"政策,更新弹性有望自明年起逐步体现。根据国

  铁集团2023年统计公报,截至2023年我国铁路机车保有量为2.24万台,其

  中内燃机车保有量7800台,按老旧(30年以上)约为4000台,27年之前按

  照新车替换比例1:2测算,将有约2000台新能源机车替换需求在未来3年

  释放。今年6月公司发布7款新能源机车,有望充分受益机车更新替换进程。

   投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润140.24亿元、151.93

  亿元、152.75亿元,对应EPS为0.49、0.53、0.53元,对应PE为17倍、

  16倍、16倍,维持推荐评级。

   风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。