安图生物(603658):收入端稳健增长,利润端短期承压-2024年三季报点评

事项:公司发布24年三季报,24Q1-3,营业收入33.80亿元(+4.24％),归母净利润9.56亿元(+6.13％),扣非净利润9.30亿元(+6.69％)。24Q3,营业收入11.73亿元(+3.38％),归母净利润3.37亿元(-5.18％),扣非净利润3.32亿元(-3.99％)。

   评论:收入保持稳健增长。2024年公司发光业务中的传染病、肿瘤检测项目由于DRG政策在全国的全面执行而承压,但24Q3整体收入仍保持3.38％的同比增速,目前公司已经针对政策变化进行了相应调整,后续有望逐渐改善。

   费用投入和信用减值导致利润同比下降。24Q3公司总体毛利率为66.80％(+0.45pct),保持稳定。24Q3,公司销售费用率为15.60％(-0.10pct);研发费用率为15.18％(+1.90pct),研发持续保持较高投入;管理费用率为4.83％(+1.05pct);财务费用率为0.34％(+0.02pct)。研发、管理费用率有一定提高,此外24Q3的信用减值损失为-0.19亿元,费用率的提高和信用减值损失扩大导致24Q3公司归母净利润下滑5.18％。

   新一代生化仪器国内发布;海外准入工作持续推进。24年7月,公司新一代全自动生化分析仪AutoChemB2000系列和AutoChemB800系列产品正式发布,进一步完善公司IVD产品线。24年9月,公司234个产品通过了IVDRCE认证,获得由欧盟公告机构-TüV南德意志集团签发的IVDRCE扩项证书。本次扩项后,公司的IVDRCE证书已增至326个,涵盖免疫、微生物、分子等主流产品。此次公司主流产品系列完成IVDRCE转换,为进一步拓展海外市场奠定坚实的基础。

   投资建议:结合2024Q3业绩(收入增速略低于预期,利润短期承压),我们预计公司24-26年归母净利润为13.4、16.2、19.2亿元(24-26年原预测值为13.9、17.1、20.9亿元),同比增长10.2％、20.5％和18.8％,EPS分别为2.31、2.78、3.31元,对应PE分别为19、16和14倍。根据可比公司估值,给予公司2025年21倍估值,对应目标价约58元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、化学发光仪装机量不达预期;2、流水线装机不达预期。