老板电器(002508):国补及地产政策有望拉动后续收入回暖-2024Q3业绩点评

本报告导读:地产政策持续宽松有望带动地产竣工及销售端数据好转,从而带动厨电销售回暖,公司新品有望开拓第二增长曲线,收入表现有望优于行业。

   投资要点:考虑到行业需求仍处于缓慢弱复苏过程中,品牌竞争激烈,小幅下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为1.68/1.85/1.99元,(原值1.70/1.87/2.01元,调幅-1％/-1％/-0.3％),同比-8％/+10％/+7％,参考同行给予公司2024年17xPE,目标价28.9元,"增持"评级。

   业绩简述:公司业绩符合预期。公司2024Q1-Q3实现营业收入73.96亿元,同比-6.78％,归母净利润12.02亿元,同比-12.44％;其中2024Q3实现营业收入26.66亿元,同比-11.07％,归母净利润4.43亿元,同比-18.49％。

   工程渠道下滑幅度较大,烟灶表现好于集成灶。分渠道:厨电位处地产后周期产业链,2024年以来地产竣工及二手房数据表现相对低迷,公司作为传统厨电龙头,收入端短期承压。从单三季度角度,预计公司零售和电商渠道收入同比呈现个位数下滑,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,收入下滑幅度较大。分品类:集成灶优于客单价较高,在消费处于缓慢弱复苏的过程中,消费门槛较高,参考已公布财报的集成灶公司,预计Q3公司集成灶品类下滑幅度约40％以上,传统烟灶同比约个位数下降。业绩层面,2024Q1-Q3公司毛利率为50.43％,同比-1.6pct,净利率为16.03％,同比-1.13pct;

   其中2024Q3毛利率为53.18％,同比+0.99pct,净利率为16.38％,同比-1.58pct。预计毛利率较低的工程渠道占比下降是公司毛利率提升的重要原因。公司2024Q1-Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为26.27％、4.62％、3.74％、-1.84％,同比-0.7、+0.5、+0.22、-0.51pct;

   其中2024Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为28.24％、4.79％、3.67％、-1.52％,同比+2.26、+0.68、+0.12、-0.3pct。在消费处于缓慢弱复苏的过程中,收入端有所下降,费用投放效率降低。

   展望未来,地产政策持续宽松有望带动地产竣工及销售端数据好转,从而带动厨电销售回暖,公司作为厨电龙头企业,渠道相对成熟,且新品开拓第二增长曲线,收入表现有望优于行业。

   风险提示:原材料价格波动风险、市场竞争加剧。