洪城环境(600461):扣非归母净利润同比增长15.8％,收现比环比显著改善-2024Q3点评

洪城环境发布2024年三季报,2024Q1-3公司实现营收56.43亿元,同比减少1.22％;归母净利润9.22亿元,同比增长3.82％;扣非归母净利润9.05亿元,同比增长12.23％。其中,2024Q3实现营收16.97亿元,同比减少7.77％;归母净利润3.17亿元,同比增长4.69％;

   扣非归母净利润3.02亿元,同比增长15.82％。

   事件评论2024Q3收入或受工程及燃气接驳收入下滑拖累,归母净利润增加受益于毛利率提升、财务费用率下降。1)收入:2024Q3营收同比减少7.77％,推测因工程及燃气接驳收入下滑。2)毛利率:2024Q3毛利率为37.89％,同比提升4.89pct,环比提升1.91pct,推测因毛利率较低的工程类业务占比下滑以及降本增效成果显著。3)期间费用率:2024Q3期间费用率为13.4％,同比提升0.38pct;其中财务费用率为2.65％,同比降低1.01pct,推断主因转债大幅转股,致转债财务费用显著减少;管理＆研发＆销售费用绝对值相对稳定,费用率提升与收入下滑有关。4)扣非归母净利润增速高于归母净利润增速,主因去年同期实现5,367万元政府补助收入,2024Q3仅2,870万元,对应2024Q3其他收益为3,679万元,同比减少1,701万元,对归母净利润形成拖累。5)2024Q3基本每股收益为0.25元/股,去年同期为0.27元/股,主因转债转股摊薄EPS。

   2024Q3收现比环比改善,经营活动现金流净额同比显著增长,投资强度减弱,利于维持高分红比例。1)2024Q1-3收现比为90.94％,同比降低10.21pct,推测因地方政府回款放缓;其中Q3单季度收现比为101.08％,同比降低2.95pct,环比提升5.53pct,回款环比显著改善。2)2024Q1-3经营活动现金流净额余额为13.76亿元,同比减少2.77％,基本稳定;其中2024Q3经营活动现金流净额为7.66亿元,同比增长28.5％。3)2024Q1-3购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金余额为15.84亿元,同比减少23.79％,投资强度减弱,利于维持高分红比例。

   直饮水、厂网一体化业务或带来增量。1)直饮水:管道直饮水为市政供水的增值服务,公司2023年全面启动管道直饮水业务,并计划2024年底建成100个直饮水项目,实现直饮日供水量达400吨;2)厂网一体化:公司累计公告5个项目,总投资合计41.56亿元,厂网一体化的推进有望带来工程和运营收入增量。

   预计公司2024-2026年归母净利润为11.4/12.0/12.6亿元,对应PE10.7x、10.2x和9.7x,公司延续高分红比例,2024-2026年分红承诺比例不低于50％,假设2024年分红比例不变,参考上述盈利预测,则2024年预期分红对应股息率为4.66％(2024/10/25),对公司当前估值水平形成支撑。维持"买入"评级。

   风险提示1、价格及收费风险;2、燃气价格不能及时顺价。