江苏雷利(300660):Q3收入同比稳增,看好新品+海外布局-季报点评

公司公布三季度业绩:24Q3收入8.53亿元,同比+9.70％,环比-5.27％;归母净利润6912.50万元,同比-18.35％,环比-29.98％。前三季度公司实现收入24.76亿元,同比+10.20％;归母净利润2.41亿元,同比-4.42％。公司是国内规模最大的微电机模块化解决方案提供商,拥有具备国际竞争力的研发基地以及较为先进的自动化生产线,我们看好公司高价值量新品放量,持续加码全球布局,带动业绩稳健增长。我们调整目标价至33.00元(前值26.59元),维持"增持"评级。Q3收入同比增长稳健,毛利率同比下滑公司24Q3实现营业收入8.53亿元,同/环比+9.70％/-5.27％;实现归母净利润6912.50万元,同/环比-18.35％/-29.98％;实现扣非归母净利润6669.13万元,同/环比-28.33％/-28.20％。24Q3实现毛利率28.49％,同/环比变化-2.78/+0.35pct;净利率9.52％,同/环比变化-2.26/-2.27pct。毛利率同比下滑或主要系部分项目处于爬坡阶段,叠加人民币升值导致海外毛利率下滑。净利率环比下滑主要系公司期间费用率提升所致。24Q3期间费用率为17.23％,环比+3.41pct,其中财务费用率为0.05％,环比+2.34pct,主要系汇兑收益减少所致。加速新品量产与推广,看好海外市场拓展公司主要从事家用电器、新能源汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关 零部件的研发、生产与销售。公司定位为电机驱动系统解决方案专家,持续深化技术平台建设,丰富产品系列,加快方案、组件化新产品的市场推广,我们看好公司多个新产品逐步投入量产后贡献业绩增量。作为世界范围内微电机领域的龙头企业,公司积极开拓海外市场,随着越南基地扩产完成,以及墨西哥厂房量产,有望更好地配套海外客户在家电、医疗、工业控制等应用领域的需求。

   盈利预测与估值考虑到汇率影响以及公司加大新品推广力度,我们上调公司期间费用率假设,预测公司24-26年归母净利润为3.34亿元、4.39亿元、5.04亿元(前值为3.54亿元、4.40亿元、5.04亿元),同比增速分别为+5.41％、+31.38％、+14.71％,对应EPS为1.05、1.38、1.58元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为20倍,考虑到公司为世界范围内微电机领域的龙头企业,业务多点开花,给予公司25年24倍PE,对应目标价33.00元(前值26.59元),维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,研发创新不及预期,汇率波动风险。