铖昌科技(001270):三季度拐点明显,业务发展持续向好-季报点评

铖昌科技发布三季报:Q3实现营收2861.33万元(yoy+413.08％,qoq-45.02％),归母净利-724.96万元(yoy+40.72％,qoq+22.71％)。2024年Q1-Q3实现营收1.00亿元(yoy-41.22％),归母净利-3153.23万元(yoy-160.19％),扣非净利-4190.83万元(yoy-191.29％)。上半年受行业影响公司交付有所放缓,随着客户需求计划的恢复,项目己在逐步批产阶段,维持"买入"评级。

   三季度业绩拐点明显,需求和交付已处于恢复阶段

   受下游用户需求计划影响,2024年上半年公司交付项目产品进度较慢,营业收入较上年同期下降9,345.58万元。公司积极跟进和响应下游的项目进展及配套需求,下游用户需求已处于恢复状态,根据客户生产计划要求,公司2024年生产交付任务主要集中于下半年,公司加快进度完成各领域项目产品的生产交付,公司全年业绩有望实现反转。

   毛利率有所下滑,高强度研发投入巩固技术优势

   公司前三季度毛利率为52.04％,较去年同期减少8.46pct,主要系产品结构有所调整叠加部分产品降价。公司前三季度期间费用率为88.90％,较去年同期提升57.38pct;主要系营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响,其中研发费用率为60.47％,研发投入强度较大。此外公司计提资产减值和信用减值合计2046万元,去年同期计提了182万元。公司高强度研发投入将进一步巩固自身竞争力,保持技术的先进性。

   星载基本盘扎实,机载和地面配套向好

   近年来公司不断扩大产品应用领域范围,新拓展领域产品占比不断提高。前期拓展了星载产品配套的卫星型号,目前参与的多个研制项目已陆续进入量产阶段;公司机载领域产品与客户形成深度的合作配套关系,产品应用的多个型号装备已进入量产阶段,机载领域T/R芯片产品已成为公司主要营收部分之一。整体看公司经营稳健,客户认可度高,有望持续受益于商业航天和相控阵雷达行业的发展。

   盈利预测与估值

   我们预测公司24-26年归母净利润为0.90/1.61/2.40亿元(前值为1.06/1.78/2.65亿元),调整原因为公司产品结构调整和部分产品降价导致毛利率下降,同时研发投入保持高位,对应EPS为0.43、0.78、1.16元。可比公司25年iFind一致预期PE为76倍,给予公司25年76倍PE估值,对应目标价为59.19元(前值为39.27元)。

   风险提示:订单不及预期风险,产品价格下降风险。