美格智能(002881):需求端延续回暖,Q3业绩快速增长-季报点评

根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为21.82亿元,同比增长39.90％;归母净利润为0.91亿元,同比增长33.05％;扣非归母净利润为0.91亿元,同比增长109.72％;其中3Q24单季公司营收为8.76亿元,同比增长63.29％;归母净利润为0.58亿元,同比增长189.22％;扣非归母净利润为0.59亿元,同比增长208.91％,公司Q3业绩超出我们的预期(0.24亿元),我们判断公司业绩的高增主要系需求端的回暖,以及公司费用端的有效管控驱动盈利能力提升。展望未来,我们看好公司有望受益于物联网模组下游市场需求的复苏,以及公司在AI算力向边缘侧渗透背景下的发展前景,维持"增持"评级。Q3综合毛利率短期波动;费用端控制良好3Q24单季度公司综合毛利率为15.75％,同比降低1.30pct,环比降低1.55pct,我们判断或因公司出货产品结构影响,部分毛利水平较低产品的集中出货,阶段性拉低整体毛利率水平。期间费用方面,2024年前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为1.97％/2.04％/6.80％,分别同比降低0.75/0.51/3.20pct。3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为1.70％/1.70％/6.06％,分别同比降低0.76/0.70/3.70pct,我们认为主要系公司积极推动降本增效,带来费用端的有效管控。市场需求复苏有望延续,长期有望享AI边缘计算发展机遇短期来看,随 着物联网模组市场需求有望延续回暖,公司作为行业内的领先厂商有望受益;另一方面,公司积极推进在智能模组、算力模组等领域布局,在5G智能座舱模组、5G车规级V2X模组、高算力AI模组、8155SIP封装模组等方向继续加大投入;市场方面,公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓,并加大了对高算力产品及生成式AI在各领域的应用推广。我们看好公司未来有望随着边缘计算应用场景的打开,算力模组业务有望成长为新的业绩增长点。

   维持"增持"评级考虑到公司下游市场需求的复苏,以及费用端的良好管控提振盈利能力,我们上调公司2024～2026年归母净利润预期分别至1.09/1.49/1.84(前值:0.86/1.22/1.55)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为55x,给予公司2025年55xPE,对应目标价31.27元(前值:24.77元),维持"增持"评级。

   风险提示:物联网模组行业竞争加剧,客户开拓进展不及预期。