浙江医药(600216):业绩符合预期,直接受益于VAVE涨价

事件:公司2024年前三季度实现营收71.13亿元(+21.0％,同比增速,下同),归母净利润8.50亿元(+182％),扣非归母净利润8.46亿元(+227％),经营性现金流净额6.92亿元(+68.5％),业绩我们符合预期。

   Q3收入利润同比+40和+1738％,盈利能力大幅提升。单季度看,公司Q3实现营收27.07亿元(同比+39.7％,环比+25.6％),归母净利润5.34亿元(同比+1738％,环比+160％),随着VAVE的涨价,公司三季度业绩开始高速增长。盈利能力上看,Q3毛利率提升至47.64％(同比+14.6pct,环比+9.66pct),期间费用率稳定,净利率同比提升18.9pct至18.59％,盈利能力大幅提升。

   看好未来维生素A/E价格趋势。多方面因素带动维生素涨价:1)需求端:猪周期恢复+海外需求恢复,需求端向好。海外需求明显开始恢复,维生素A/E在2024年出口量均有增加。2)供给端:历史上看,维生素类品种涨价核心动力为供给端的收缩。目前维生素A/E的格局较好,维生素厂商毛利受损已久,涨价动力强。巴斯夫等海外龙头频繁发生事故,暂停VAVE供应。综合来看,VAVE供需关系较好,有望继续涨价。

   盈利预测与估值:考虑到维生素A/E价格维持在高位,我们将公司2024-2026年归母净利润由10.52/12.01/13.47亿元上调至16.46/18.52/20.40亿元;对应2024-2026年PE估值为10/9/8倍。考虑到维生素A/E涨价给公司带来的利润提升,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本上涨风险,新药研发风险存在不确定性,抗生素需求可能存在波动。