山东药玻(600529):Q3收入环比下滑,净利率持续增长,下游需求仍有望保持高景气-季报点评

公司三季度实现归母净利润2.45亿元,同比提升7.23％公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润38.25/7.20亿元,同比+4.12％/+17.29％,前三季度实现扣非归母净利润6.89亿元,同比+16.72％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润12.39/2.45亿元,同比-0.99％/+7.23％,扣非归母净利润2.34亿元,同比+4.28％。

   Q3成本端有所优化,净利率续创新高公司Q3收入/归母净利润环比分别下滑6.03％/3.58％,成本端纯碱/煤炭价格均有优化,Q3行业均价环比分别-4.55％/-0.04％,同比分别-18.23％/-2.09％,前三季度整体毛利率32.10％,同比+3.89pct,其中,Q3单季度整体毛利率31.58％,同比/环比分别+0.88/-2.47pct。前三季度期间费用率8.61％,同比+1.02pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.26/+0.68/+0.47/+0.13pct,最终实现净利率18.84％,同比+2.12pct,续创历史新高。Q3单季度净利率19.80％,同比/环比+1.52/+0.50pct,亦创新高。

   Q3资产负债率上升,现金流有所改善24Q3末资产负债率21.96％,同比+3.73pct。前三季度应收账款周转天数69.10天,同比增加1.11天;应付账款周转天数81.12天,同比增加12.2天。前三季度经营性现金流净额8.13亿元,同比+0.86亿元,收现比同比+11.19pct达101.25％,付现比同比+17.58pct达88.36％。

   继续看好公司成长性,维持"买入"评级公司年中分红拟派发现金红利约2亿元,分红比例约41.90％,对应每股股息约0.3元,股息率1.2％。我们认为随着中硼硅渗透率持续提升,下游需求有望保持高景气,而原材料价格下降、公司产品结构的调整亦有利于盈利能力进一步提升,继续看好公司成长性。维持24-26年归母净利润预测10.3/12.7/15.0亿元,参考可比公司,给予公司24年21倍PE,对应目标价32.54元,维持"买入"评级。

   风险提示:成本波动;新产能投放及销售低于预期;外贸环境恶化等。