皖通高速(600012):Q3通行费收入降幅好于上半年,期待改扩建驱动车流增长-2024三季报点评

皖通高速:Q3是宣广改扩建施工影响最大的季度,归母净利润同比-19.6％2024前三季度,公司实现营业收入50.4亿元,同比+16.1％;归母净利润12.2亿元,同比-9.6％,扣非归母净利润12.2亿元,同比-11.1％,主要因为国内有效需求不足、改扩建施工影响、恶劣天气天数较多、路网变化等。24Q3,公司实现营业收入19.9亿元,同比-1.5％,其中,收费公路业务收入约10.0亿元,同比-5.8％,建造期收入约9.9亿元,同比+3.3％;归母净利润4.1亿元,同比-19.6％,扣非归母净利润4.1亿元,同比-14.3％。

   Q3通行费收入降幅好于上半年,存量贷款利率降低致利息费用下降,公允价值变动收益拖累利润收入端:24Q1-3,公司通行费收入(含税)29.4亿元,同比-7.6％。其中24Q3,公司通行费收入(含税)10.2亿元,同比-5.8％,降幅小于上半年。主要因为国内有效需求不足、改扩建施工影响、政策减免、路网变化、恶劣天气天数偏多等。1)最核心路产合宁高速表现相对稳健,24Q3日均车流量同比-1％,通行费收入3.7亿元,同比-3％。2)宁宣杭高速、岳武高速安徽段24Q3车流量同比+61％、+99％,通行费收入同比+55％、+104％,主要因为"断头路"打通后全线贯通效应带来车流量、通行费收入大幅增长。3)宣广、广祠高速受改扩建施工影响,尤其是自3月8日实施的单向通行政策,导致24Q3日均车流量同比-59％、57％,通行费收入同比-67％、-63％,预计改扩建于2024年底完成通车。成本费用端:24Q3,营业成本13.7亿元,同比+4％,其中收费公路业务营业成本约3.8亿元,同比+5％,收费公路业务毛利率约62％,同比-4pct。财务费用0.19亿元,同比-24％,主要因为存量贷款利率降低及存款利息收入增长所致。公允价值变动收益-0.06亿元,去年同期为0.33亿元。

   盈利预测与投资建议经济恢复背景下,宣广高速改扩建完成后,将驱动车流量将恢复与增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为16.0、17.6、18.4亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观环境不及预期,车流不及预期等。