中煤能源(601898):三季度业绩符合预期,提质增效稳健释放利润-2024年三季报点评报告

事件:中煤能源发布2024年三季报:前三季度,公司实现营业收入1404.12亿元,同比下降10.11％,其中三季度收入474.28亿元,同比增长1.2％,环比下降0.34％;前三季度实现归母净利润146.14亿元,同比下降12.43％,其中三季度归母净利润48.26亿元,同比下降0.6％,环比增长0.17％。

   观点:公司三季度煤炭产销量同比回升,成本费用管控有效,缓解了煤价下跌对业绩的影响。煤炭产销量方面,公司截至2024年三季度累计商品煤产量为1.02亿吨,同比增长1.1％,单季度产量0.36亿吨,同比增长5.17％;累计商品煤销量为2.06亿吨,同比下降4.3％,单季度销量为0.72亿元,同比增长5.61％。煤炭价格成本方面,自产煤销售价格571元/吨,同比下降32元/吨,下降5.3％,单位销售成本286.60元/吨,同比减少8.19元/吨,下降2.8％,公司补充自有队伍以及生产一线队伍薪酬水平提高,使得人工成本增加17.7％,但由于生产接续资源相应增加了产量储量法摊销基数,使得吨煤折旧及摊销成本同比减少11％,同时承担铁路运输及港杂费用的自产商品煤销量占公司自产商品煤总销量的比重下降,使吨煤运输费用及港杂费用同比减少7.6％,公司自产煤的总成本有效减少。

   煤化工产品价格下行,整体成本控制稳定,一体化协同发展。聚烯烃销售量113.5万吨,同比增加2.7％,销售价格6971元/吨,同比增加0.8％;尿素销售量151万吨,销售价格2134元/吨,均同比下降11.4％;甲醇销售量120.6万吨,同比下降17.7％,销售价格1767元/吨,同比增加0.9％;硝铵销售量42.2万吨,同比增加1.7％,销售价格为2101元/吨,同比下降11.9％。成本方面,聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵同比分别下降0.9％、4％、3.7％、20.4％。

   盈利预测及投资评级:公司长协比例占比较高,经营稳健,具备长期成长性,预计公司2024-2026年归母净利润分别为193.86/203.90/207.13亿元(前值2024年215.15/2025年225.93亿元),当前股价对应PE为9.2/8.7/8.6倍,我们选取陕西煤业、中国神华、电投能源、山煤国际作为可比公司,中煤能源估值低于可比公司平均估值,维持公司"增持"评级。

   风险提示:供给端扰动超预期,下游需求大幅下滑,在建矿井未能顺利投产,宏观经济波动风险,国际煤价大幅波动,数据的引用风险。