藏格矿业(000408):巨龙铜业收益亮眼,项目稳步推进-24Q3业绩点评

公司发布2024年三季报,2024前三季度公司实现营收23.2亿元,同比-44.5％,归母净利润18.7亿元,同比-37.1％,扣非归母净利润18.5亿元,同比-37.4％。单季度看,24Q3实现营收5.6亿元,同比-59.7％,环比-51.0％,归母净利润5.7亿元,同比-39.4％,环比-25.6％,扣非归母净利润5.7亿元,同比-40.1％,环比-18.7％。

   碳酸锂产销同比增长,售价下滑明显

   2024年前三季度,公司碳酸锂产量达9.3千吨,同比上升12.84％,销量达1.0万吨,同比上升31.56％。受价格持续下行的影响,前三季度碳酸锂平均销售单价为8.9万/吨,下降63.73％,前三季度销售成本维持较为稳定的水平达3.98万元/吨,同比上升2.39％。

   钾肥销量同比下滑,销售成本略涨

   2024年前三季度,氯化钾产量75.6万吨,较去年同比下降1.32％,销量71.5万吨,同比下降28.22％;平均销售单价2301元/吨,同比下降15.40％,销售成本同比上涨16.84％。

   巨龙铜业产销稳定,投资收益同比大增

   2024年前三季度,巨龙铜业产铜12.20万吨,销量12.06万吨,实现营业收入92.72亿元,净利润44.28亿元,公司取得投资收益13.63亿元,占公司归母净利润的72.96％,比上年同期增长33.88％。

   公司多个项目稳步推进,锂钾铜业务多轮驱动

   1)锂业务端:公司完成国能矿业股权交割,穿透持股国能矿业21％。国能矿业旗下结则茶卡盐湖产能规划为年产6万吨锂盐,其中1万吨氢氧化锂产线的建设工作正在推进中。此外,公司穿透持股24％的麻米错项目一期五万吨持续推进,目前采矿权证的发放申请正在推进中。2)钾业务:公司子公司藏格老挝发展已取得老挝万象157.7平方公里钾盐矿储量证,氯化钾资源量约为9.84亿吨。目前,《项目可行性研究报告》已编制完成待评审,《环评报告》正在编制中。3)巨龙铜矿二期预计2025年底建成投产。后续若巨龙铜矿三期工程建成投产,最终可望实现每年采选矿石量约2亿吨,成为全球采选规模最大的单体铜矿山。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.9亿元、24.3亿元、41.8亿元,分别同比-27.2％、-2.3％、+71.9％。EPS分别为1.57/1.54/2.64元/股,对应的PE分别为18.1/18.5/10.8倍。由于公司未来巨龙铜矿二期、麻米错、老挝钾肥等多个项目有望逐渐投产,成长性明显,维持公司买入评级。

   风险提示

   钾肥需求不及预期,新能源汽车销量不及预期,公司项目推进不及预期。