天佑德酒(002646):Q3业绩承压,静待需求恢复

事件:公司发布2024年第三季度季报,2024Q1-Q3实现营业收入9.87亿元,同比增长4.89％;实现归母净利润5744.84万元,同比下降45.80％;实现扣非归母净利润5445.34万元,同比下降45.44％。根据计算,2024Q3实现营业收入2.28亿元,同比下降18.76％;实现归母净利润-2216.92万元,上年同期为945.73万元;实现扣非归母净利润-2204.04万元,上年同期为88.39万元。

   三季度延续下滑,营销转型持续深化。24Q3公司营收同比下降18.8％,下降幅度较第二季度略有增加,预计主要是受到白酒行业调整影响。第三季度末合同负债0.78亿元,同比减少0.14亿元,环比基本持平。为进一步落实"营销、创新"两大驱动力,推动公司新产品业务的快速发展,公司调整组织架构,成立新产品开发部。

   毛利率有所下降,期间费用率有所提升影响盈利水平。24Q3毛利率同比下降6.4pct至59.1％,预计与收入规模减少有关。24Q3销售费用率/管理费用率分别同比提升2.6/3.6pct,公司基于营销转型的市场费用投入有所增加。管理费用提升预计主要是因为股权激励费用增加及收入规模下降。综合影响下,24Q3归母净利润-0.2亿元,上年同期盈利0.09亿元。

   投资建议:结合前三季度经营情况,调整盈利预测,预计24-26年公司营业收入分别为12.1/13.5/15.1亿元,同比增速为-0.3％/12.2％/11.7％。预计归母净利润分别为0.5/0.8/1.2亿元,同比增速为-49.5％/86.4％/43.9％,维持"增持"评级。

   风险提示:产品结构升级不及预期风险,竞争加剧风险,省外扩张不及预期风险