华特达因(000915):短期业绩承压,关注行业调整进展-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.78/3.65/3.45亿元,同比-19.83％/-20.70％/-20.93％。经营活动现金流净额为5.60亿元,同比-41.54％。其中,医药板块实现营业收入、净利润分别为13.51/6.91亿元,同比-19.84％/-23.44％。业绩低于市场预期。

   点评:行业调整和集采扩面影响下,Q3达因药业收入利润大幅下滑。公司24Q1-Q3单季度营收分别为5.72/5.83/2.24亿元,同比+1.85％/-1.55％/-60.47％;归母净利润1.69/1.63/0.34亿元,同比+3.00％/+3.24％/-75.85％,单三季度业绩大幅下滑受到医药行业增速乏力、药品集采覆盖面持续扩大等因素影响。核心医药板块24Q1-Q3营收分别为5.63/5.73/2.15亿元,同比+2.34％/-1.34％/-61.28％;

   净利润为3.18/3.13/0.60亿元,同比+0.78％/-0.26％/-78.04％,单三季度营收下滑估计与外部环境调整、企业发货节奏波动有关,利润下滑幅度大于营收,与营业成本、各项费用的销售占比增加有关。

   上半年公司研发和生产端亮点频出。公司坚持量身定制儿童药的研发理念,以儿童临床需求为导向,积极开展研发创新工作。24H1达因药业五个儿童药研发项目被列为科技部重大专项,研发计划按期推进,5个项目均完成考核节点;完成3项新产品申报;获发明专利5项;达因药业正式获批"国家企业技术中心"。

   荣成生产基地持续精细化管理,不断提升生产自动化、智能化水平。24H1公司药品生产许可证新增"栓剂"的生产范围;112车间完成现场检查并获生产许可。

   持续创新营销手段,首次实行中期分红。24Q3达因药业与华润三九医药股份有限公司签署了维生素D滴剂(胶囊型)产品的战略合作协议,并与阿里健康大药房、京东健康两大平台签署战略合作协议,携手共建共享数字化健康。根据24H1发布的《中国儿童维生素A、维生素D临床应用专家共识(2024)》,维生素AD建议补充到0-18岁,公司积极拓展伊可新推广年龄,有望推高核心单品的市场天花板。公司于2024年8月20日召开临时股东大会,审议通过了"公司2024年中期利润分配预案":以2024年6月30日的总股本为基数,向公司全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),24H1股利支付率为35.30％。

   盈利预测、估值与评级:华特达因是儿童药龙头企业,品牌和渠道优势深厚,国企改革动能强劲。考虑到医药行业阶段性调整以及集采扩面的影响,下调24-26年归母净利润预测为4.73/5.43/6.16亿(较上次下调29％/29％/30％),同比-19％/+15％/+14％,当前股价对应PE为16/14/12倍,下调至"增持"评级。

   风险提示:伊可新销售不达预期;市场竞争加剧;新药研发失败风险。