中材国际(600970):业绩小幅增长,单季度订单亮眼

事件描述

   公司前三季度实现营业收入317.31亿元,同比增长0.70％;归属净利润20.60亿元,同比增长2.90％;扣非后归属净利润20.51亿元,同比增长2.21％。公司实现单三季度营业收入108.36亿元,同比减少1.13％;归属净利润6.61亿元,同比增长4.24％;扣非后归属净利润6.49亿元,同比减少5.05％。

   事件评论公司三季度收入同比下滑,前三季度整体收入略有增长,或为国内水泥工程需求下行所致。公司前三季度实现营业收入317.31亿元,同比增长0.70％,单三季度来看,营业收入108.36亿元,同比减少1.13％。

   订单来看,三季度国内工程订单集中释放,或为后续收入确认奠定基础。2024Q1-Q3,公司新签合同额527.88亿元,同比+1％,其中工程技术服务新签合同额336.25亿元,同比-6％;高端装备制造新签合同额49.85亿元,同比-7％;生产运营服务新签合同额131.21亿元,同比+36％;其中:矿山运维新签合同额81.91亿元,同比+45％;水泥运维新签合同额20.82亿元,同比+4％;其他新签合同额10.57亿元,同比-31％。单三季度来看,工程、装备、运营分别同比变化54％、16％、27％。分地区来看,三季度境内订单表现亮眼,其中境内工程新签同比大幅增长309％,境外业务稳步发展,前三季度整体增长6％。

   公司前三季度毛利率小幅提升,费用率亦有提升。公司前三季度综合毛利率18.86％,同比提升0.24pct,单三季度来看,公司综合毛利率17.84％,同比下降1.27pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率10.41％,同比提升0.55pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.01、0.60、-0.44、0.41pct至1.15％、4.78％、3.61％和0.88％,单三季度期间费用率10.26％,同比下降0.16pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.10、0.63、-0.66、-0.23pct至1.10％、4.74％、3.89％和0.54％。综合来看,公司前三季度归属净利率6.49％,同比提升0.14pct,扣非后归属净利率6.46％,同比提升0.10pct;单三季度归属净利率6.10％,同比提升0.31pct,扣非后归属净利率5.99％,同比下降0.25pct。

   公司前三季度现金流同比流出幅度增大,收现比同比下降。公司前三季度经营活动现金流净流出2.60亿元,同比多流出2.46亿元,收现比78.45％,同比下降3.20pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出11.46亿元,同比转负,收现比70.47％,同比下降17.95pct;

   同时,公司资产负债率同比下降1.78pct至61.04％,应收账款周转天数同比增加14.60至92.00天。

   公司积极转型装备制造与运营服务,海外业务持续景气,股权激励方案奠定未来业绩增长。公司积极转型装备制造与运营服务,2024H装备+运营业务占比收入已超40％,同时境外收入占比接近45％。同时公司2021年发布股权激励,解锁条件为22/23/24年相对20年净利润CAGR均不低于15.5％。预计公司2024-2026年实现业绩33.6、39.0、44.6亿元,对应当前市值估值为8.1、7.0、6.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济风险;2、原材料价格波动风险;3、境外经营风险;4、汇率风险。