大豪科技(603025):缝制设备电控龙头,行业复苏促增长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收19.1亿元,同比增长35.6％;归母净利润4.9亿元,同比增长68.9％。单三季度公司营收6.0亿元,同比增长27.0％;归母净利润1.7亿元,同比增长55.8％。受益于宏观经济复苏和纺服业补库需求释放,下游缝制机械行业景气度回升,公司业绩表现亮眼。

   产品结构优化,利润率稳中有升。2024年前三季度公司综合毛利率42.6％,同比增长3.3个百分点,主要系高毛利产品占比提升所致;净利率27.2％,同比提升5.3个百分点,主要系公司期间费用管控良好、同时进项税加计抵减导致当期其他收益同比增长所致。单三季度公司综合毛利率43.0％,同比增长3.8个百分点,净利率28.9％,同比增长4.2个百分点。

   经营效率有所提升,期间费用率大幅降低。2024年前三季度公司期间费用率为14.1％,同比下降2.6个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.1％、3.9％、7.1％、0.1％,同比-0.7、-0.4、-1.7、+0.2个百分点。随着产品平台的统一化和研发效率的提升,公司经营效率持续提高;通过提高熟练工人的薪酬和生产线自动化改造,公司期间费用率得到良好控制。单三季度公司期间费用率为14.0％,同比减少1.3个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.9、-0.6、-0.2、+0.4个百分点。

   宏观经济复苏明显,纺服设备行业景气度回升。2024年前三季度全球货物贸易保持稳步复苏,下游服装鞋帽等行业产销、出口基本实现了止跌回升,投资需求积极恢复。据中国缝制机械协会数据,2024年1-7月,我国缝制机械产品累计出口额19.0亿美元,同比增长11.5％;其中工业缝纫机出口量268万台,出口额8.6亿美元,同比分别增长2.1％和7.2％。分国别来看,1-7月我国缝制机械产品前20大出口市场中,15个市场出口额同比正增长,其中出口额同比增幅达30％以上的市场7个,出口额同比翻倍增长的市场1个。公司作为国内缝纫设备电控龙头,将受益于下游行业复苏带来的需求增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.6、8.5、10.4亿元,对应EPS分别为0.59、0.76、0.93元,未来三年归母净利润复合增速为36.7％。给予公司2025年25倍目标PE,目标价19.0元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:国际市场变动风险,宏观经济波动风险,多元业务运营管理风险,海外运营风险。