安图生物(603658):业绩短期承压,看好后续恢复-季报点评

公司9M24收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为33.80/9.56/9.30亿元,同比+4.2％/+6.1％/+3Q24收入/归母净利润/扣非归母净利润11.73/3.37/3.32亿元,同比+4.0％。我们认为3Q24业绩增速受DRG政策影响有所放缓且研发投入进一步增长导致利润增速慢于收入增速,我们看好后续政策影响消退后业绩增速改善维持买入评级。

   9M24发光仪装机持续拓展,微生物试剂与自产仪器稳健增长我们估计9M24公司磁微粒化学发光试剂收入同比增长510％。我们估计磁微粒化学发光仪9M24装机约10001100台,预计24年全年装机13001400台,其中600速高速机型或达700台,高速机装机放量有望进一步提高单台试剂产出。公司持续发力流水线业务,进口线体A1/B1以及自主研发制造的流水线X1持续装机,处于国产领先地位。公司微生物检测试剂与自产仪器持续上量,我们预计9M24收入分别同比增长1520％及1015％。

   3Q24公司研发费用率同比上升,毛利率同比略增长9M24销售/管理/研发/财务费用率分别为16.32％/4.38％/15.13％/同比0.38/+0.24/+0.89/+0.13pct3Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为15.60％/4.83％/15.18％/0.34％,同比0.10/+1.05/+1.90/+0.01pct3Q24公司持续提高研发投入,研发费用率同比上升。9M24/3Q24毛利率分别为65.86％/66.80％,同比+1.27/+0.45pct。

   国产IVD龙头企业维持"买入"评级我们下调部分业务收入预期上调费用率预期,预测公司2426年归母净利润分别为13.0/15.4/18.1亿元(前值13.9/17.1/21.2亿元)),同比+7％/+18％/+18％,对应EPS2.24/2.65/3.12元。我们给予公司25年24x倍PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值24x)),对应目标价63.50元(前值54.97元)。

   风险提示:医院装机不及预期;项目收费降价超预期;国产品牌竞争加剧。