巨化股份(600160):前三季度业绩保持增长,看好制冷剂价格维持高位-2024年三季报业绩点评

事件:公司披露前三季度报告,实现营业收入179.06亿元,同比+11.83％;实现归母净利润12.58亿元,同比+68.40％;实现扣非净利润11.84亿元,同比+71.89％。其中Q3单季度实现营收58.26亿元,同比-1.53％,环比-11.86％;实现归母净利润4.23亿元,同比+64.76％,环比-19.19％;实现扣非净利润3.90亿元,同比+67.81％,环比-22.81％。

   环比角度制冷剂、含氟精细化学品以及石化材料销售量略有下滑。分板块来看,Q3单季度制冷剂产量14.11万吨,环比-16.70％,同比+21.73％;销量8.50万吨,环比-9.84％,同比+10.46％;营业收入23.94亿元,环比+2.56％,同比+60.04％;平均价格28152.38元/吨,环比+13.76％,同比+44.88％。含氟精细化学品产量0.11万吨,环比-25.23％,同比+118.29％;销量0.14万吨,环比-14.31％,同比+257.28％;营业收入0.87亿元,环比+18.60％,同比+144.05％;平均价格61375.47元/吨,环比+38.40％,同比-31.69％。石化材料产量13.72万吨,环比-1.44％,同比+28.49％;销量13.51万吨,环比-6.34％,同比+39.04％;营业收入10.44亿元,环比-4.74％,同比+40.64％;平均价格7729.67元/吨,环比+1.72％,同比+1.15％。

   供需共振,制冷剂价格有望保持高位。供给端,2025年,生态环保部将增发R32配额4.5万吨,按照今年的配额结果来看,公司作为行业龙头,有望获得接近半数的额外配额。需求端,根据奥维云网的数据,2024年8月和9月,空调市场的零售量总计854.8万台,同比增长27.7％,零售市场的强劲也带动空调企业的排产,2024年11月,家用空调排产1314万台,同比增长33.6％,其中内销排产566万台,同比增长14.0％,出口排产748万台,同比增长53.5％,内外销均呈现增长态势。供需共振的背景下,制冷剂价格有望保持高位。

   投资建议:HFCs现货价格上涨,我们预计公司盈利能力将修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.01、31.50、40.23亿元,现价(2024/10/24)对应PE分别为27、17、14,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,海外客户库存高位风险,下游需求不及预期风险。