温氏股份(300498):经营稳健,养殖盈利如期兑现;积极分红,重视股东回报

公司发布2024年度三季报与分红预案,资产负债表加速修复。2024年前三季度,公司实现营业收入754.2亿,同比+16.6％,实现归母净利润64.1亿元,同比+241.5％,其中2024年第三季度实现营业收入286.6亿,实现归母净利润50.8亿元,同比+3097％,实现扣非后归母净利润51.0亿元,同比+1716％。业绩表现符合预期(我们在三季报前瞻中预计公司24Q3业绩为55亿元)。公司同步发布2024年前三季度利润分配预告,向全体股东每10股派发现金1.5元(含税),合计派发现金股利9.95亿元。报告期末,公司资产负债率为54.9％,较中报下降4.1pct,较23年末下降6.6pct。

   生猪养殖:猪价大幅上涨,成本控制良好,盈利顺利兑现。2024年前三季度,公司累计销售肉猪2156.2万头,同比+17.7％(其中第三季度销量为718.8万头,同比+9.9％);实现销售收入439.1亿元,同比+34.0％;单季度销售均价为19.5元/kg,同比+23.5％,环比+19.2％。参考公司9月投资者关系活动记录表,公司7月起肉猪养殖综合成本降至14元/kg以下。预计单三季度生猪养殖头均盈利超过600元,板块业绩贡献超45亿。截至2024年6月末,公司能繁母猪约164-165万头,后备母猪充足。截至9月末,公司制定的3000-3300万头出栏的奋斗目标已完成65％-72％,预计全年仍有较大概率完成销量目标(四季度出栏通常较为集中,23Q4公司生猪出栏量环比+21％),兑现稳步成长。

   肉鸡养殖:三季度销量增速有所提升,养殖成本进一步下降。2024年前三季度,公司销售肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)8.71亿只,同比+1.0％,销售均价为13.0元/kg,同比-1.4％;

   其中第三季度销售肉鸡3.23亿只,同比+4.7％,环比+15.2％,单季度出栏增速明显提升,销售均价为13.1元/kg,同比-11％,环比-3％,在消费端表现平淡,供给端头部企业销量环比明显增长的背景下,黄鸡价格单季度呈现出旺季不旺的趋势。参考公司9月投资者关系活动记录表,公司7月起毛鸡出栏完全成本降至12元/kg以下,预计24Q3肉鸡养殖业务单羽盈利超2元/羽,板块业绩贡献超7亿元。得益于成本端的良好控制,在景气相对平淡的周期中,仍实现了较好盈利。

   看好公司景气周期下的盈利兑现能力,上调盈利预测,维持"增持"评级。生猪价格周期性回升,养殖成本持续优化,预计24H2公司猪鸡业务均将实现较好盈利。与此同时,行业复产节奏趋向谨慎,看好2025年行业盈利延续。因三季度生猪景气超出此前预期,我们上调了公司24年盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业收入1122/1167/1291亿元,实现归母净利润102.7/98.9/118.6亿元(调整前预测值为80.2/103.7/74.3亿元),当前股价对应PE估值水平为12X/13X/11X,维持"增持"评级。

   风险提示:畜禽价格持续低迷;原材料价格大幅波动;养殖疫情风险。