神火股份(000933):Q3业绩环比改善,煤电铝龙头优势突出

事件

   1)公司发布2024年第三季度报告,2024Q1-Q3公司实现营业收入283.14亿元,同比下降1.10％;归母净利润35.38亿元,同比下降13.75％;扣非归母净利润34.13亿元,同比下降15.68％。2024Q3公司实现营业收入100.93亿元,同比增长6.02％,环比增长0.96％;归母净利润12.54亿元,同比下降8.00％,环比增长5.09％;扣非归母净利润12.56亿元,同比下降3.78％,环比增长9.88％。

   2)公司发布2024年中期利润分配预案,向全体股东每10股派送现金股息3.00元(含税),合计分配现金6.75亿元,占公司2024年1-9月归母净利润的19.07％。

   云南丰水期电力供给充沛,Q3电解铝产量预计同比增长

   电解铝板块,公司电解铝产能地处新疆和云南,2024年云南地区电力供给充沛,我们预计公司Q3电解铝产量同比增长。煤炭板块,2024Q1受省内煤企安全事故、政府严管理政策等因素影响,公司煤炭产销量不及预期,4月起生产经营已恢复至正常水平。

   Q3煤铝价格环比下降,毛利率环比下降0.92pct

   2024Q3电解铝均价同比上涨3.9％、环比下降4.6％;电解铝主要成本氧化铝均价同比上涨36.5％、环比上涨7.8％。2024Q3受煤炭价格下跌影响,公司煤炭售价出现回落,主要产品无烟煤均价同比下降13.7％、环比下降3.1％。2024Q1-Q3公司毛利率为24.54％,同比下降2.71pct;2024Q3毛利率为24.59％,同比下降3.00pct、环比下降0.92pct。

   铝加工板块电池箔项目顺利推进

   神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备,整体装机达到国际先进水平,其主导产品为高精度电子电极铝箔,广泛用于绿色电池领域。2024年8月底,神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目全部投产。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司主要产品煤炭价格同比下降,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.88/58.81/66.25亿元,分别同比-20.61％/+25.44％/+12.65％;EPS分别为2.08/2.61/2.95元,当前股价对应PE分别为8.9/7.1/6.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:安全风险;环保风险;产品价格大幅波动风险;电价调整及限电风险。