中宠股份(002891):Q3业绩创新高,员工持股计划彰显发展信心-2024年三季报业绩点评

事件:24年前三季度实现营业收入31.9亿元,同比+17.6％;归母净利润2.8亿元,同比+59.5％;扣非归母净利润2.4亿元,同比+42.2％。其中,24Q3实现营业收入12.3亿元,同比+23.6％;归母净利润1.4亿元,同比+73.2％;扣非归母净利润1亿元,同比+34.3％。

   投资收益增加,显著提升Q3盈利水平。1)24年前三季度/24Q3公司毛利率分别为27.55％/26.89％,同比+1.71/-0.4pcts。前三季度毛利率同比提升,主要系公司调整产品结构(如高毛利率新品叠加推出)、梳理渠道SKU数量、加强价格管控等。未来随着高毛利率产品占比提升、直营渠道占比提升以及产能利用率的提升等,公司整体毛利率有望持续改善。2)24年前三季度/24Q3公司销售费用率分别为10.45％/9.28％,同比+1.17/-0.36pcts。当前国内宠物食品市场处于初期的快速发展阶段,消费者品牌意识逐渐提升,公司持续投放营销费用用于国内品牌形象建设,预计未来销售费用仍将持续增加。3)24年前三季度/24Q3公司管理费用率分别为4.17％/4.21％,同比+0.3/+0.68pcts。4)24年前三季度/24Q3公司投资收益收入占比分别为1.79％/3.64％,同比+1.23/+3.09pcts,第三季度投资收益增幅明显,主要系股权投资收益增加。5)综合来看,24年前三季度/24Q3公司销售净利率达到9.48％/11.97％,同比+1.18/+2.01pcts,24Q3净利率的提升主要得益于投资收益的增加。

   推出员工持股计划,彰显发展信心。24年9月公司出台员工持股计划,参与员工持股计划的员工总数不超过62人(不含预留份额),其中公司董事、高管为8人,本次员工持股计划股票总数不超过总股本的1.52％,回购价格为10元/股。公司合理制定考核目标,将境内境外业务收入分别考核,并考核了归母净利润,考核设有触发值和目标值,分别对应50％和100％的公司层面解锁比例。

   若按照目标值计算,预计24-26年公司整体收入分别为42.86/49.26/57.70亿元,增速分别为14.4％/14.9％/17.1％;公司归母净利润(剔除商誉减值、股份支付费用等的影响)分别为3.00/3.90/4.70亿元,增速分别为28.6％/30.0％/20.5％。

   合理的增长目标一方面能有效激发员工积极性,另一方面也体现了公司长期稳健发展的信心。

   盈利预测、估值与评级:考虑到公司前三季度增长较快,行业增长态势较好,我们上调公司24-26年归母净利润分别至3.48/3.91/4.74亿元(分别上调16％/11％/6％),当前股价对应24-26年PE为25x/22x/18x,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动;国内业务拓展不及预期;新品销售不及预期。