新里程(002219):收购重庆新里程,资产注入预期有望逐步兑现-公司简评报告

事件:公司发布公告,拟收购控股股东新里程集团旗下重庆新里程医疗管理有限公司100％股权,交易价格为3.2亿元。

   收购估值合理,标的资产未来具有较好增长潜力。以2023年收入为基数计算,本次收购的PS为1.02倍,我们认为该估值较为合理(2023年公司总收入35.91亿元,其中医疗服务收入28.16亿元,按2024年10月21日收盘市值计算公司PS为2.35倍)。本次交易一方面有助于增厚上市公司业绩,另一方面标志着公司体外资产注入进程正式进入兑现阶段,有助于公司估值的提升。重庆新里程是新里程健康集团在重庆的医院投资和运营管理平台,总床位数超过1000张,历史上营业收入复合增长率超过10％,门诊人次及住院人次均实现大幅增长。我们认为重庆新里程区位优势明显,未来收入仍有较大增长潜力,利润率也有望持续提升。

   营利性改制进展顺利,资产注入有望持续推进。目前公司控股股东的非上市板块,在全国控股管理近30家二级及以上医院,总床位数达2万张,是上市公司床位规模的2倍左右。截至目前,控股股东旗下多家医院已经完成营利性改制工作,完成营利性改制的医院机构数量达到集团70％,具备资产证券化条件,此外尚有多家医院陆续取得关于营利性改制的批复。我们认为公司将持续推进资产注入,业绩在内生和外延式发展的双轮驱动下有望保持稳健增长。

   盈利预测和估值。我们维持此前盈利预测(暂不考虑重庆新里程并表),预计2024年至2026年公司营业收入分别为40.06亿元、44.84亿元和50.04亿元,同比增速分别为11.6％、11.9％和11.6％;归母净利润分别为1.43亿元、2.55亿元和3.50亿元,同比增速分别为362.7％、78.5％和37.5％,以10月21日收盘价计算,对应PE分别为59.4、33.3和24.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新院区建成后收入和利润率提升速度低于预期;医疗事故风险;药品板块受集采等因素影响收入低于预期。