九丰能源(605090):海气盈利能力回升,不减持承诺彰显实控人信心

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入170.48亿元,同比减少12.75％;归母净利润15.35亿元,同比增长35.69％。其中Q3实现营业收入57.81亿元,同比减少31.93％;归母净利润4.29亿元,同比增长2.43％,剔除汇兑损益因素影响,公司Q3实现归母净利润4.83亿元,同比增长21.17％,超出我们的预期。

   丰富资源池有效平抑成本波动,公司LNG吨毛利回升。24Q3国际天然气价格受国际地缘政治波动影响同比提升,国内资源成本同样上涨,24Q3全国LNG出厂均价4906元/吨,同比23Q3增加804元/吨。公司海气资源中长协与现货灵活搭配,采购策略灵活,体现较强的抵御上游气价波动风险的能力。一方面公司与马石油签署的LNG长协部分与布伦特油价挂钩,在24Q3布伦特原油价格同比回落的背景下,进口长协资源可有效控制LNG成本端涨幅。另一方面公司降低LNG高价现货进口量,进一步控制公司LNG综合采购成本。由于公司工商业用户占比高,顺价能力较强,在国内LNG终端售价提升的情况下,公司吨毛利也同比稳步提升,较上半年出现明显修复。销量方面,公司经营区域内包括工业终端、交通燃料、燃气电厂等需求增长较快,带动3Q24公司LNG销量达56万吨,同比稳定增长。公司清洁能源业务盈利保持较强稳定性,看好清洁能源业务长期保持高质量发展。

   能源作业处理能力持续成长,能源物流业务发展可期。能源作业方面,公司加大辅助排采投入,积极推进业务拓展。3Q24公司天然气回收处理配套服务作业量超11万吨,9M24作业量达29万吨,同比9M23的27万吨实现稳步增长,单吨服务性收益保持稳定。能源物流方面,公司上年内购置2艘LPG次新船舶,并积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务,盈利有望保持较快增速。

   特种气体产销稳步增长,未来成长可期。2024年三季度公司高纯度氦气产销量约11万方,前三季度总产销量达26万方,同比去年23万方提升13％。公司目前积极拓展终端零售市场,加快"资源+终端"模式的落地。氢气业务方面,三季度氢气产销量达1768万方,发展情况保持良好。

   实控人承诺所持公司股份上市流通后一年内不减持,彰显长期发展信心。截至2024年9月底,公司实控人张建国先生、蔡丽红女士持有公司股份合计3.22亿股,占公司总股本的50.42％。11月25日公司实控人所持有的首次公开发行限售股可上市流通,根据公司最新公告,公司实控人承诺自实际上市流通之日起12个月内不减持直接及间接持有的公司全部股份,彰显公司长期发展信心。此外公司已制定2024-2026年现金分红规划,明确2024-2026年固定现金分红额分别为7.50亿元、8.50亿元、10.00亿元。在固定分红基础上,公司实现的归母净利润如较上年度同比增长超过18％,还将启动下限2000万元的特别现金分红。公司分红规划明确,提升公司长期投资价值。

   盈利预测与估值:公司"一主两翼"发展战略明晰,助力公司业绩长期稳定增长。我们维持公司2024-2026年归母净利润预测17.84、18.55、20.17亿元。当前股价对应PE分别为10、9和9倍。

   按照公司现金分红承诺测算,公司当前股息率为4.3％。维持"买入"评级。

   风险提示:海外天然气价格大幅波动,新兴业务拓展速度不及预期。