中国平安(601318):3Q24,NBV增长强劲-季报点评

平安公布三季度业绩:3Q24EPSRMB2.52同比提升152％,主要受投资业绩提升的影响。三季度寿险新业务价值(NBV)同比提升110％,增长强劲。前三季度财产险综合成本率(COR)为97.8％,承保表现同比改善。

   第三季度营运利润(OPAT)同比增长22％,显示核心利润稳定增长。维持"买入"评级。

   NBV增长强劲,Q3同比提升110％在3Q23低基数的情况下,3Q24公司寿险及健康险NBV实现强劲反弹,同比增长110％,增速高于上半年(11％)。前三季度NBV利润率(首年保费基准)同比提升7.3pcts至25.4％,主要受产品结构变化和预定利率下调的驱动。3Q24公司寿险健康险新单保费(原保险保费收入)同比提升66％,有助于支撑NBV的增长。此外,公司代理人队伍规模连续两个季度企稳回升。1Q24/2Q24/3Q24公司寿险代理人数量分别为33.3/34.0/36.2万,同时前三季度代理人产能(人均NBV)同比大幅提升54.7％。我们预计2024/2025年NBV增速为33.4％/18.0％。

   投资收益大幅上升,产险承保表现改善三季度末股市上涨带动公司投资收益大幅提升,前三季度公司保险资金年化综合投资收益率为5.0％,同比上升1.3pcts。3Q24投资业绩占公司税前利润的32％,而3Q23为-66％,3Q24投资业绩的上涨带动公司利润增长。

   财险方面,前三季度保费增速达5.9％,其中车险/非车险分别为3.8％/3.5％。

   前三季度COR为97.8％,同比下降1.5pcts,承保表现有所改善,保证险业务承保损失同比大幅下降。我们预计2024/2025年COR为98.1％/98.3％。

   OPAT实现增长,核心利润稳定提升第三季度公司归母营运利润(OPAT)同比增长22％。三大核心业务板块中,寿险健康险业务归母OPAT增长8％,主要受新业务价值提升、费用率优化等因素驱动;财险业务的归母OPAT同比增长455％,主要受保证保险业务改善以及投资收益上升的影响;银行业务归母OPAT基本持平,同比-3％。

   资管板块,3Q24归母OPAT为-36.1亿元,相较3Q23的-57.6亿元,亏损同比收窄,对公司利润的影响有所减小。

   盈利预测与估值考虑投资波动,我们调整2024/2025/2026EPS至RMB7.34/7.17/7.70(前值:RMB7.24/7.43/7.93),上调基于DCF的A/H目标价RMB73/HKD72,(前值:RMB70/HKD69),维持"买入"评级。

   风险提示:NBV增长大幅恶化,COR大幅恶化,投资收益大幅恶化。