杭州银行(600926):净息差趋稳,拨备充足-2024年三季报点评

业绩增速略有放缓。2024年前三季度实现营收284.9亿元,同比增长3.87％,归母净利润138.7亿元,同比增长18.63％。其中三季度单季营收同比增长0.86％,归母净利润同比增长15.10％,增速较上半年均有所放缓。

   三季度营收增速放缓主要受非息收入下降拖累。前三季度公司净利息收入同比增长3.9％,非息收入同比增长3.9％,三季度单季净利息收入同比增长11.0％,非息收入同比下降16.2％。其中,手续费及佣金收入延续小幅下降态势,同时受市场波动加剧等影响,投资收益等其他非息收入三季度单季同比下降约20％。

   规模维持较好扩张,预计净息差趋于稳定。期末资产总额2.02万亿元,较年初增长9.58％,贷款总额0.91万亿元,较年初增长12.77％,其中对公贷款和零售贷款较年初分别增长了15.8％和7.0％。在行业信贷需求较弱的环境下,公司对公和零售信贷仍实现了较好扩张。这得益于浙江省区域经济发达,公司深耕杭州区域的同时,积极加大杭州市以外区域信贷扩张。

   在规模稳步扩张的情况下,三季度单季净利息收入同比增长了11.0％,我们预计公司净息差大概率已经趋于平稳,净息差同比收窄拖累效应有所减弱。

   按照期初期末余额测算的公司前三季度累计年化净息差为1.29％,与上半年基本持平。

   资产质量优异,拨备反哺利润空间充足。期末不良率0.76％,较6月末持平;

   关注率0.59％,较6月末提升了6bps,都处在低位。拨备计提上,前三季度信用减值损失同比下降27.5％,但期末拨备覆盖率543％,较6月末下降2个百分点,稳定在高位。我们认为公司信贷资产风险减值计提力度保持稳定,但金融投资等非信贷资产资产损失大幅下降。

   投资建议:公司区域经济优势明显,规模持续保持较好增长,资产质量优异,业绩处在同业前列。我们维持2024-2026年归母净利润174/209/244亿元的预测,对应同比增速为21.1％/20.1％/16.6％。当前股价对应2024-2026年PE值为4.9x/4.1x/3.5x,PB值为0.79x/0.68x/0.59x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。