中国移动(600941):业绩符合预期,现金流明显改善-2024年三季报点评报告

业绩符合预期,Q3主营增速环比提升

   2024年前三季度,公司营业收入7915亿元,同比增长2.0％,其中主营业务收入6780亿元,同比增长2.0％,归母净利润1109亿元,同比增长5.1％,扣非归母净利润1005亿元,同比增长3.6％,EBITDA2631亿元,同比下降2.0％,公司盈利能力改善,净利润率同比提升0.4pp至14.0％,加权平均净资产收益率同比提升0.1pp至8.3％。

   EBITDA率同比下降1.4pp至33.2％。

   单三季度,公司主营收入2145亿元,同比增长1.0％,较Q2单季度0.8％的增速有所提升。

   C+H业务稳步推进,新兴业务快速增长

   个人市场:后续ARPU降幅有望收敛。截至9月底,移动用户数10.04亿户,年度净增1298万户,5G网络用户数5.39亿户,5G网络渗透率53.7％;移动ARPU49.5元,同比下降3.3％。公司后续将更注重存增一体客户运营,融合拓展"连接+应用+权益"业务,移动ARPU降幅有望收敛。

   家庭市场:量价齐升态势环比放大。截至9月底,宽带用户数3.14亿户,年度净增1536万户;家庭综合ARPU43.2元,同比增长2.6％(24H1家庭综合ARPU同比增长0.2％,三季度显著提升)。公司在推动家宽用户规模增长的基础上,基于"全千兆+云生活"智慧家庭生态深耕用户价值,有望进一步提升家庭市场业务价值。

   政企及新兴市场量质并重:DICT业务实现良好增长;新兴业务中内容媒体及国际业务收入均保持快速增长。面对数字经济广阔空间,运营商加大云计算、AI和大数据等领域投入,后续有望受益科技浪潮打开"科技成长"空间。

   主要营运支出项目整体管控有效

   2024年前三季度,公司营运支出为6726亿元,同比增长1.6％,占收比下降0.39pp,其中:网络运营支撑成本2063亿元,同比增加0.4％,占收比下降0.43pp,折旧摊销1442亿元,同比减少7.0％,占收比下降1.77pp,职工薪酬1140亿元,同比增加9.0％,占收比提升0.92pp。费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率同比+0.30pp、+0.03pp、+0.62pp。

   公司指引全年资本开支将小于1730亿元,同比降幅超4％,资本开支拐点叠加折旧年限调整将更利于利润释放。

   经营现金流情况较上半年显著改善

   2024年前三季度,受益于付款节奏改善,公司经营现金流2241亿元,同比下降5.7％,降幅较上半年显著收窄(24H1对应降幅18.2％)。

   10月12日国新办新闻发布会财政化债加码;10月18日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,对推进解决拖欠企业账款问题做出系统部署。在政策高度重视解决拖欠企业账款问题的基础上,运营商应收账款回收周期有望好转,看好全年现金流继续改善。

   信用减值损失计提增速下降明显

   2024年前三季度,公司计提信用价值损失180.7亿元,同比增加44.5％,单三季度信用减值计提增速下降明显(Q1、Q2、Q3同比增速分别为72.9％、45.1％、20.8％)。地方政府化债有利于运营商应收账款回收、坏账计提冲回,从而进一步增厚运营商利润。

   盈利预测及估值

   预计2024-26年收入增速2.9％、2.8％、2.8％,归母净利润增速5.0％、4.9％、4.9％,维持"买入"评级。

   风险提示

   政企业务发展不及预期;ARPU不及预期;成本费用管控不及预期等。