杭州银行(600926):息差回升,不良稳定-2024年三季度业绩点评

24Q3杭州银行盈利增速略有放缓,息差环比回升,资产质量平稳。

   业绩概览

   杭州银行24Q1-3归母净利润同比增长18.6％,增速环比24H1下降1.4pc;营收同比增长3.9％,增速环比24H1下降1.5pc。杭州银行24Q3末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下降2pc至543％。

   盈利增速小幅下降

   杭州银行24Q1-3归母净利润同比增长18.6％,增速环比24H1下降1.4pc;营收同比增长3.9％,增速环比24H1下降1.5pc,符合市场预期。驱动因素来看:①息差企稳回升是主要贡献因素。24Q3单季息差(期初期末平均,下同)环比回升7bp至1.44％,息差对盈利的拖累有所改善。②其他非息增速放缓是主要拖累因素。24Q1-3其他非息同比增长9.6％,增速环比下降18.7pc。

   展望未来,受息差收窄影响,预计2024年全年杭州银行盈利增速仍有一定放缓压力,但我们预计仍有希望保持15％以上的利润增速。

   息差环比有所回升

   测算24Q3单季息差环比回升7bp至1.44％,主要得益于负债成本率改善。具体来看:①测算24Q3单季资产收益率环比下降1bp至3.62％,资产收益率仍延续下行趋势。②测算24Q3单季负债成本率环比下降8bp至2.10％,判断是受益于付息成本较高的同业负债规模压降。24Q3末同业负债规模环比24Q2末下降12％,24H1同业负债成本高于存款成本19bp。

   展望未来,受LPR降息、存量按揭降息影响,预计杭州银行息差仍有下行压力。

   中期分红成功落定

   2024年10月21日杭州银行公告,将进行中期分红,每股派发0.37元(税前),占归属于母公司净利润的22.6％,分红比例较23A基本持平。

   资产质量整体平稳

   24Q3末杭州银行不良率、关注率、逾期率,较24Q2末分别,持平、+7bp、-1bp至0.76％、0.59％、0.69％,关注率、逾期率的绝对值在上市银行中仍处极低水平。关注率、逾期率的波动,判断与零售小微风险行业性上行有关。24Q3末拨备覆盖率543％,在上市银行中仍处于极高水平。

   盈利预测与估值

   预计2024-2026年杭州银行归母净利润同比增长17.37％/15.64％/14.48％,对应BPS17.90/20.83/23.76元。目标价17.90元/股,对应2024年PB为1.00倍。截至2024年10月21日收盘,现价14.50元/股。现价空间23％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。