润泽科技(300442):AIDC时代液冷智算中心领军者-公司首次覆盖报告

国内液冷AIDC领军者,深度受益于AIGC发展,给予"买入"评级润泽科技是国内领先的数据中心整体解决方案服务商,坚持自投、自建、自持、自运维,即"四自"模式运营数据中心集群。公司积极拥抱算力浪潮,大力投入AIDC,截至2024年上半年,公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等全国6大区域建成了7个AIDC智算基础设施集群,全国合计规划61栋智算中心、约32万架机柜。随着液冷智算中心陆续交付,公司有望充分受益于算力发展,成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.06/30.72/39.36亿元,EPS分别为1.28/1.79/2.29元,当前收盘价对应PE分别为26.6/19.1/14.9倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   AI发展带来大量数据处理需求,数据中心加速走向智算时代数据中心是算力网络的重要基础设施,为服务器正常运行提供网络组网、电力供给、制冷散热等基础设施环境。AIGC高速发展带来蓬勃算力需求,从早期的通用算力需求逐渐向智能算力需求转变,智算中心机柜呈现高功率密度化趋势,散热和供电系统有望迎来革新,液冷智算中心渗透率有望持续提升。2023年公司交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心,单机柜功率21.5KW以上,交付的高密度风冷IDC单机柜达到10.5KW以上,并对存量低功率机柜逐步升级,实现机柜数量和机柜功率密度的双增长,充分满足AI智算需求。

   公司掌握优质AIDC资源,拥有字节跳动等头部客户,竞争优势明显公司深耕数字经济领域15年,在智算、算力基础设施等领域持续大规模投入。AIGC对单机柜算力和功率提出更高要求,公司拥有丰富的液冷智算中心设计、建设和运维经验,联合服务器、芯片、网络等厂商和终端客户共同开发智算中心,大规模部署算力模组。公司竞争优势明显:(1)研发实力较强,液冷智算中心技术领先;(2)储备丰富的一线城市周边地区核心IDC稀缺资源,具备区位优势;(3)运营数据中心10余年,获运营商、字节和快手等多个客户认可,用户粘性持续增强;(4)管理团队经验丰富,拥有深厚IDC行业背景。

   风险提示:AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧