锦波生物(832982):Q3延续高增,薇旖美增长势能强劲-2024年三季报点评

24Q3业绩创单季新高,延续高增:2024Q1-3营收9.9亿元(+91.2％,表同比增速,下同),归母净利5.2亿元(+170.4％),扣非归母净利5.1亿元(+178.1％),持续高增。2024Q3营收3.9亿元(+92.1％),归母净利2.1亿元(+154.0％),扣非归母净利2.07亿元(+158.5％),业绩持续高增主要系薇旖美顺利放量。

   在研管线顺利推进,长期成长空间广阔。2023年底以来,公司开始布局"3+17"全程抗衰治疗方案,将100％人源化的Ⅲ型+XVII型胶原蛋白联合应用,覆盖表皮、基底膜和真皮三个层次,利于巩固公司精准抗衰的定位。同时公司不断加强薇旖美C端品牌影响力,与分众传媒达成战略合作,积极赋能多家医美机构,推广"想变美,打薇旖美",2024年合作覆盖20+个核心城市,联动80+家在区域有影响力的医美机构。在研产品方面,(妇科用)重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目、面部增容凝胶类产品进度较快,已经在国家药监局申报审批;XVII型三类械屏障修复开始临床。

   盈利能力强劲,毛利率单季新高。①毛利率:24Q1-3为92.37％,同比+2.21pct,24Q3毛利率92.60％,同比+2.35pct;②期间费用率:24Q1-3为30.90％,同比-15.43pct,主要系研发费用率同比-7.5pct,规模效应下销售/管理费用率同比-4/-3pct。24Q3期间费用率为29.15％,销售/研发/管理费用率同比-5.4/-5.2/-3.2pct;③归母净利率:结合毛利率及费用率,24Q1-3净利率为52.61％,同比+15.4pct,24Q3同比+13.3pct至54.8％。④经营性现金流:24Q1-3经营性现金净流5.4亿元,yoy+198％,同比大幅提升。

   盈利预测与投资评级:公司作为目前市场上唯一获批生产重组人源化胶原蛋白植入剂企业,三类械产品薇旖美持续快速放量,自2021年获批上市以来,薇旖美3年多累计销售量超100万支,同时在研储备丰富,长期健康增长可期。考虑到公司薇旖美销售持续超预期,我们将公司2024-26年归母净利润由6.0/8.3/10.7亿元上调为7.3/10.1/13.0亿元,分别同比+145％/+38％/+28％,对应PE分别为30/22/17X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期等。