立华股份(300761):黄羽鸡板块经营稳定,生猪板块量价齐升-24年三季报点评

事件:10月21日公司发布24年三季报。24年前三季度实现营收/归母净利润126.84/11.61亿元,同比分别+13.65％/+507.71％,基本EPS为1.40元。合24Q3实现营收/归母净利润48.79/5.86亿元,同比+16.12％/+91.02％。

   24Q3黄鸡板块销售价格环比持平,利润稳定释放。24前三季度公司黄鸡板块实现收入105.31亿元,同比+9.01％;销售肉鸡3.76亿只,同比+12.07％,前三季度销售均价略低于去年同期。24Q3黄鸡板块实现收入38.49亿元,同比+5.02％;销售肉鸡1.40亿只,同比+14.45％,24Q3肉鸡销售均价为13.24元/公斤,同比-9.98％。鸡价低迷一定程度拖累黄鸡板块业绩表现。

   24Q3生猪板块量价齐升,大幅提升业绩贡献。24前三季度生猪板块实现收入16.80亿元,同比+68.67％;销售生猪79.2万头,同比+35.36％,前三季度生猪销售均价大幅高于去年同期。24Q3生猪板块实现收入8.45亿元,同比+102.64％;销售生猪35.7万头,同比+63.03％,Q3生猪销售均价为19.7元/公斤,同比+21.11％。总体看,受益于24Q3全国生猪价格大幅高于去年同期,以及公司生猪出栏量同比高增长,生猪业务对公司整体利润的贡献大幅提升。目前公司生猪业务体量明显小于黄鸡业务,未来增长潜力较大。

   整体毛利率回升明显,期间费用率同比小增。24年前三季度/24Q3公司毛利率为16.11％/19.31％,同比+11.72pct/+5.26pct,原因是(1)饲料成本下行;(2)猪价同比上升明显。24年前三季度/24Q3期间费用率为7.33％/7.01％,同比+0.25pct/+0.18pct。其中24年前三季度/24Q3管理费用率4.82％/4.64％,同比+0.27pct/+0.23pct,原因是奖金计提和股权激励费用分摊所致。

   投资建议:根据前三季度经营情况,我们上调盈利预测。预计公司24～26年归母净利润15.9/18.2/13.5亿元,同比+463.6％/+14.4％/-26.0％。未来鸡价有望回暖,猪价有望维持高位,公司业绩向上弹性较大,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡、猪价格大幅下跌风险,动物疫病风险,食品安全风险等。