新澳股份(603889):24Q3收入增长提速,期待新产能投产＆业绩释放

公司24Q3收入、归母净利润增速分别为+10.54％、+7.79％,单季收入增速环比提升,毛利率有所承压,存货周转效率提升。预计随着越南+宁夏毛精纺纱线新产能投产,有望缓解交期压力,迎来业绩释放。预计24-26年归母净利润规模分别为4.30亿元、4.82亿元、5.41亿元。当前市值对应24PE12X,25PE10.5X,维持强烈推荐评级。

   单季收入增速环比提升,利润增速略慢于收入。

   (1)24Q1-Q3公司收入同比增长10.28％至38.71亿元,归母净利润同比增长5.41％至3.70亿元,扣非净利润同比增长5.60％至3.53亿元。

   (2)24Q3公司收入同比增长10.54％至13.15亿元,单季收入增速环比提升,归母净利润同比增长7.79％至1.04亿元,扣非净利润同比增长5.13％至0.93亿元,利润水平受到股权激励成本摊销、财务成本和社保费用增加、外汇亏损等因素影响。

   毛利率有所承压,费用控制良好。

   (1)24Q1-Q3毛利率同比-0.03pct至19.38％。期间费用率同比+0.74pct至7.57％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.06pct、+0.12pct、-0.13pct、+0.81pct。净利率同比-0.51pct至10.11％。

   (2)24Q3毛利率同比-1.07pct至16.55％。期间费用率同比-0.99pct至7.36％,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.05pct、+0.27pct、-0.34pct、-0.87pct。净利率同比-0.18pct至8.62％。

   存货周转效率提升。24Q3经营活动净现金流2.03亿元,同比-30.17％。截至24Q3末存货周转天数为158天,同比-10天;应收账款周转天数为39天,同比持平。

   盈利预测及投资建议。公司羊毛＆羊绒双轮驱动,越南+宁夏毛精纺纱线产能有序拓展,有望缓解交期压力,巩固并拓展客户关系,逐渐迎来业绩释放;羊绒产能利用率不断提升,混纺产品进一步拓宽市场提高盈利能力。考虑到毛精纺纱线短期接单不足影响,预计24-26年收入规模分别为48.96亿元、54.31亿元、60.03亿元,同比增速分别为10％、11％、11％。归母净利润规模分别为4.30亿元、4.82亿元、5.41亿元,同比增速分别为6％、12％、12％。当前市值对应24PE12X,25PE10.5X,维持强烈推荐评级。

   风险提示:原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。