龙净环保(600388):利润率提升扣非业绩+18％,新能源加速贡献-2024年三季报点评

事件:2024年前三季度公司实现营业收入66.54亿元,同比减少11.64％;归母净利润6.47亿元,同比增长0.91％;扣非归母净利润5.85亿元,同比增长18.23％;加权平均ROE同比降低0.22pct,至8.14％。

   扣非业绩同增18％,利润率提升。2024年前三季度公司实现营收66.54亿元,同减11.64％;归母净利润6.47亿元,同增0.91％;扣非归母净利润5.85亿元,同增18.23％。2024前三季度公司销售毛利率/销售净利率24.35％/9.75％,同比提升0.68pct/1.25pct。2024前三季度公司业绩更多由传统环保业务贡献,利润率提升高质量发展。

   新签订单稳定,在手订单充足。2024前三季度公司新签环保工程合同75.44亿元(23年同期79.22亿元),截至2024/9/30在手192.13亿元(截至2023/12/31与2024/6/30分别为185.10/195.38亿元)。从结构上来看,新增环保工程中电力/非电力占60％/40％。公司利润率提升同时,环保新签订单维持稳健。储能电芯产能逐步爬坡,截至2024/9/30,公司在手储能系统及设备销售合同12.84亿元。

   现金流表现持续提升,有息负债率23.48％,财务表现良好。2024年前三季度,公司1)经营活动现金流净额11.64亿元,同比增加101.17％;2)投资活动现金流净额-20.73亿元,同比减少662.13％;3)筹资活动现金流净额9.28亿元,同比增加318.95％。现金流表现持续提升,截至2024/6/30公司资产负债率68.90％,有息负债率23.60％。

   绿电进入加速投建、投运期。2024年上半年,西藏拉果供能项目一期一阶段(115MW光伏+65MW/130MWh电化学储能)、新疆克州乌恰首期300MW光伏项目成功发电,支撑紫金矿业矿山实现绿色转型。2024年7月,公司公告西藏拉果二期二阶段(75MW光伏+126.25MW/405MWh电化学储)加速建设,预计2024三季度投运。矿山绿电进入加速投产期,根据公司公告,拉果一期二阶段自发自用,预计年发电量1.4亿度(预计利用小时数2000h),预估结算电价0.798元/度(含税)。电价高+消纳有保障,矿山绿电收益率优异。根据公司2023年年报,除西藏拉果错、新疆乌恰县已成功投运外,公司预计黑龙江多宝山、巴彦淖尔紫金、紫金锂元、塞尔维亚、圭亚那等项目,均将于2024年实现发电,并有多个项目计划开建,绿电进入加速投运期。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润11.5/14.8/20.3亿元,同比增长126％/28％/37％,对应2024-2026年PE12/10/7x(2024/10/18),维持"买入"评级。

   风险提示:紫金矿业可再生能源转型节奏不及预期,紫金矿业矿山扩产进度不及预期,电化学储能竞争加剧