海光信息(688041):信创需求强劲,毛利率提升显著

事件:海光信息2024年三季报显示,前三季度主营收入61.37亿元,同比上升55.64％;

   归母净利润15.26亿元,同比上升69.22％;扣非净利润14.75亿元,同比上升76.87％。

   收入利润处于预告中值偏上符合市场预期。报告期内,公司始终围绕通用计算市场,持续加大技术研发投入,产品竞争力保持市场领先。随着市场需求的不断增加,进一步带动了公司营业收入的快速增长。

   利润增速明显高于收入,毛利率同比环比提升显著,预计主要由于产品较强竞争力,带来的定价优势体系。24Q3公司综合毛利率69.1％,同比+12.9pct,环比+5.3pct,前三季度综合毛利率65.6％,同比+5.0pct。此前市场担心公司由于阶梯化定价策略、竞争等影响,可能导致三季度毛利率承压,实际毛利率不降反增。我们认为主要由于:公司CPU高端处理器产品竞争力强,维持了原有优势定价体系。

   存货继续扩大彰显备货信心。三季度末公司存货达到39亿元,相比二季度末增加14.4亿元;预测原因为需求增长较快,备货周期提前及备货数量增加。三季度末预付账款22.13亿元,较上季度末减少8.77亿元。

   研发仍保持高投入。公司单三季度研发费用6.83亿元(yoy:+54.32％,qoq:+22.61％)。

   前三季度公司销售费用率为1.96％,同比提升0.31个百分点,管理费用率、研发费用率分别为1.66％和29.56％,同比下降0.90、2.88个百分点。

   深算DCU二号开始商用,三号研发顺利,密切关注深算三号在24Q4后的应用进展。海光DCU以GPGPU架构为基础,兼容通用的"类CUDA"环境,海光DCU能够完整支持大模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言等大模型全面适配,达到国内领先水平。深算新二号发布,后续产品研发进展顺利。

   上调盈利预测,维持"买入"评级。维持收入预测,预计2024-2026年公司收入为85.25、111.23、135.49亿元,考虑到公司毛利率提升显著,且研发等费用投入开始出现规模效应,上调2024-2026年利润预测为19.72、25.24、30亿元,原预测为16.68、23.12、27.97亿元。基于海光已验证自我迭代能力,CPU/DCU性能与海外巨头可比,充分受益于国产服务器替换机会,维持买入评级。

   风险提示:国产化服务器行业可能竞争加剧,国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。