正海磁材(300224):聚焦磁材主业,盈利筑底

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入38.10亿元,同比-17.7％;实现归母净利润1.89亿元,同比-48.5％;扣非净利润1.70亿元,同比-51.80％。

   其中24Q3单季度实现营业收入12.71亿元,同比-13.52％,环比-6.98％;实现归母净利润0.40亿元,同比-68.68％,环比-44.61％;实现扣非净利润0.41亿元,同比-66.07％,环比-34.68％。

   稀土价格下行叠加行业竞争加剧,盈利承压:?1)价:24年前三季度国内氧化镨钕均价为38.5万元/吨,同比下降29.11％;24Q3均价为39万元/吨,同比下降19.88％,环比+2％,稀土价格下行带动公司产品售价走低;

   ?2)量:公司南通工厂产能继续爬坡,积极拓展国内外市场,实现高性能钕铁硼永磁材料产品销量同比增长;其中:家用电器市场销量增长60％,消费电子市场销量增长120％。

   ?3)盈利:由于行业竞争环境日趋严峻,公司前三季度毛利率为16％,同比下降1.9pcts;单Q3毛利率为16.01％,同比下降3.51pcts,环比下降0.94pcts。

   拟对上海大郡业务进行经营优化及业务收缩。上海大郡经营的新能源汽车电机驱动系统业务近年连续亏损,对公司整体经营状况产生较大负面影响,24年上半年上海大郡亏损3359万元。对新能源汽车电机驱动系统业务进行经营优化及业务收缩,符合公司战略部署和实际发展状况,有利于公司聚焦主业,集中资源发展核心业务,提高核心竞争力。

   磁材产能稳定释放,盈利逐步筑底。公司当前已具备磁材产能30000吨,其中烟台基地18000吨、南通基地12000吨,规划产能达到36000吨。南通基地产能利用率逐步提升,进一步推动了公司平稳发展。盈利方面,稀土价格已经跌至历史底部区间,国内指标增速放缓,国内开始转向积极财政政策,价格向上可期;23年开始磁材行业盈利普遍下降,部分公司出现亏损,磁材行业进入洗牌期。

   盈利预测及投资建议:考虑到行业竞争格局加剧,我们下调2024-2026年磁材出货量(毛坯口径)分别为21000、25000、30000吨,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.25、3.79和4.54亿(24-26年净利润预测前值为5.59、6.85和8.06亿元),按照10月16日收盘80.96亿市值,对应PE分别为24.8、21.2、17.7X,维持公司"买入"评级。

   风险提示:主营产品价格波动风险;项目建设进度不及预期;新能源汽车销量不及预期;需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后;核心假设条件变动造成盈利预测不及预期;研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。