海光信息(688041):需求旺盛背景下,供给为王

事件:公司发布2024年三季度财报,2024年Q1-3公司实现营业收入61.36亿元,同比增长55.64％,实现归母净利润15.26亿元,同比增长69.22％,实现扣非净利润14.75亿元,同比增长76.87％,业绩快速增长。

   存货再创新高,需求旺盛下供给为王:2024年Q3单季度,公司收入23.74亿元,同比增长78.33％,归母净利润6.72亿元,同比增长199.90％,扣非净利润6.57亿元,同比增长205.85％。截至2024年Q3,公司存货为38.96亿元,环比Q2增加14.41亿元,比去年同期增加32.10亿元,预付款为22.13亿元,.比去年同期增加3.62亿元。我们认为,公司CPU和DCU新品凭借优良的性能与性价比或在商业化市场获得认可与订单,在需求旺盛的背景下,公司供给端指标持续增长,我们再次重申,"存货大幅增长或为未来收入高速增长信号,2024年Q3单季度高增长或仅为公司高成长通道开端。"产品早已从可用到好用,单季度毛利率同比提升近13pcts:2024年前三季度,公司毛利率为65.63％,同比提升5pcts,2024年Q3单季度公司毛利率高达69.13％,环比Q2提升5.3pcts,同比提升12.9pcts。我们认为,公司毛利率大幅提升或主要受益于DCU等新产品规模化量产,高毛利率一定程度上代表了公司产品不仅仅是国产化背景下的"可用"选择,更是兼具自主化与高性能的"好用"产品,公司CPU与DCU产品有望持续向商业市场不断拓展,打开更为广阔的成长空间。

   投资建议:公司作为国内极为稀缺的X86和GPGPU技术架构领航员,正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026年收入为90.85亿元、135.36亿元和200.10亿元,归母净利润为20.28亿元、30.63亿元和45.91亿元,PE为134倍、89倍、59倍。维持"增持"评级。

   风险提示:技术研发不及预期,信创推进不及预期,互联网市场拓展不及预期,供应链受到负面影响。