小商品城(600415):3Q24净利增177％主营利润增108％,新业务利润加速释放-公司季报点评

公司10月14日晚发布2024年三季报。2024年第三季度公司实现收入38.47亿元,同比增长40.17％;归母净利润8.81亿元,同比增长176.73％,扣非净利润8.64亿元,同比增长177.21％。摊薄EPS0.16元,净资产收益率4.45％。

   前三季度经营性现金流净额4.53亿元,同比增长21.53％。

   简评及投资建议。

   1.3Q2024收入38.47亿元,同比增长40.17％。1-3Q2024公司实现收入106.13亿元,同比增长34.25％,其中3Q2024收入38.47亿元,同比增长40.17％。

   1-3Q综合毛利率同比增加4.90pct至32％,其中3Q2024毛利率同比增加9.54pct至30.10％。

   2.3Q2024期间费用率4.94％,同比减少1.85pct。1-3Q2024期间费用率同比减少2.21pct至5.33％,3Q2024期间费用率同比减少1.85pct至4.94％。其中3Q24销售费用率同比减少0.06pct至0.98％;管理费用率同比减少1.09pct至3.11％;财务费用率同比减少0.67pct至0.68％;研发费用率同比减少0.04pct至0.17％。

   3.3Q2024归母净利润8.81亿元,同比增长176.73％,主营利润增长超108％。

   1-3Q2024营业利润29.59亿元,同比增长8.8％,其中3Q营业利润10.64亿元,同比增长172.7％。3Q2024公允价值变动损益325万元,投资净收益1.38亿元;有效税率减少1.65pct至17.33％。最终1-3Q2024归母净利润23.29亿元,同比增长0.53％,其中3Q2024归母净利润8.81亿元,同比增长176.73％;

   1-3Q2024扣非净利润22.83亿元,同比增长6.12％,其中3Q2024扣非净利润8.64亿元,同比增长177.21％。公司披露,3Q24主营业务利润约9.94亿,同比3Q23的4.77亿增长超108％。

   4.CG平台和Yiwupay双高增。①Chinagoods平台前三季度GMV超608亿元,同比增长超16％。②前三季度"义支付YiwuPay"跨境支付业务交易额超200亿人民币,同比增长超770％。

   维持对公司的判断。2019年公司提出"以市场为主业,以数字为纽带,以平台为支撑,打造国际贸易综合服务商"战略,租金动态调整夯实成长逻辑,新业务逐渐贡献利润且变现空间大。我们认为展望未来三年,市场业务进入新一轮扩张周期,生态圈共振下新业务盈利成长有望非线性释放,或可进一步向上打开估值空间。

   更新盈利预测和估值。预计2024-2026年归母净利润各29.81亿元、31.99亿元、44.80亿元,同比增长11.4％、7.3％、40.1％。我们将线下和线上业务分别用PE和PGMV的方法进行估值。剔除Chinagoods平台净利润,给予线下业务2024年16-20倍PE,对应合理市值区间340亿元-424亿元,线上业务给予2024年800亿GMV0.40-0.45倍PGMV,对应市值320-360亿元,综合给予公司合理市值区间为660-784亿元,合理股价区间为每股12.03-14.30元,维持"优于大市"的投资评级。

   风险提示:市场拓展不及预期,资本开支压力,新业务发展不及预期,人才储备不足,外贸环境的不确定性。